基本面量化思考(三)：当前周期行业有哪些投资机会？

　　行业基本面量化体系介绍。主要从股价最基础的公式P = EPS * PE 出发，研究盈利和估值这两个维度。其中，盈利层面重心在于去寻找行业核心的盈利驱动因子，估值层面重心放在构建板块的估值安全边际模型，用于判断行业或者板块估值高低。

    　　本期话题：当前周期行业有哪些投资机会？1) 有色金属：估值层面，行业估值性价比指数约为7.34，估值配置的性价比很高。盈利层面，美联储大幅扩表的滞后影响是大宗商品的通胀，CRB 指数有望继续上行，建议超配。2）水泥：估值层面，行业估值性价比指数处于中等水平。盈利层面，水泥价格决定水泥板块超额收益走势，4、5 月份挖掘机相关基建设备销量增速大幅增长到40%，叠加季节效应后水泥价格有望大幅上行，建议超配。

    　　金融行业模型最新结论。1）估值层面：地产、券商估值安全边际约为20%，保险PEV 估值为1.04，金融板块估值整体偏低；2）盈利层面：十年国债收益率4 月份以后拐头往上有利保险业绩改善，券商预期业绩增速也继续大幅提升，但银行和地产盈利端目前仍然承压。因此，金融板块建议超配券商、保险！

    　　消费行业模型最新结论。1）估值层面：当前家电行业PEG 为1.4，食品饮料行业的pb_detrend 突破2，均处于历史高位；2）盈利层面：中证消费和中证800 的ROE 比值依然保持上行趋势，没有出现拐头迹象，这也是支撑消费行业估值维持高位最核心的原因。建议关注近期财报数据或者行业的盈利高频指标，一旦开始拐头往下，消费行业会有盈利估值双杀的风险。

    　　周期行业模型最新结论。1）库存周期模型：模型显示当前处于主动补库存周期，历史数据来看这个阶段CRB 价格指数会有明显的上涨行情，建议关注周期品的投资机会，重点推荐有色、水泥；2）农林牧渔：模型预测猪肉价格增速在2020 年三季度见高点，历史猪周期显示超额收益领先猪肉价格见顶。当前配置猪肉板块的性价比不高，建议规避。

    　　稳定行业模型最新结论。1）股息率模型（机场、高速公路、电力、铁路运输、港口）：当前稳定型行业股息率和十年国债收益率的差值约为2.02%，相比上月2.33%继续缩窄，估值钟摆继续回摆。基于股息率模型构建绝对收益策略7 月份收益率为0.6%。

    　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。