证券行业7月月报:净利润环比+57% 可比35家同比+172%

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2020-08-07

  投资要点:2020 年7 月37 家上市券商母公司口径净利润环比+57%,可比35 家同比+172%;7 月市场交易量同比+225%,环比+80%。

      我们预计2020 年净利润同比增21%。推荐中信建投、华泰证券等

    7 月母公司口径净利润环比+57%,可比35 家同比+172%。37 家上市券商7 月合计实现营业收入453 亿元,环比+37%,可比35 家同比+124%;实现母公司口径净利润197 亿元,环比+57%,可比35 家同比+172%。1-7 月累计实现营业收入2249 亿元,同比+30%,实现净利润818 亿元,同比+31%。7 月业绩同比、环比大幅好转主要受益于市场交易量、IPO 发行、股票市场表现同比均显著回暖。其中,长江、华西、方正净利润同比增速较高;东方、华鑫、中银净利润环比增速领先。

    7 月日均市场交易量同比、环比均明显上升。1)2020 年7 月日均股基交易额13693 亿元,同比+225%,环比+80%。2)7 月完成IPO 50 家,募集资金1004亿元,环比+285%,同比+125%;增发募资675 亿元,环比-6%,同比-39%;配股募资167 亿元,同比+572%;可转债募资183 亿元。3)债券承销方面,企业债承销164 亿元,环比-36%,同比-39%;公司债承销2089 亿元,环比-11%,同比+4%;企业债及公司债合计承销2252 亿元,环比-14%,同比-1%。4)上证综指2020 年7 月+10.90%,6 月+4.64%,2019 年7 月-1.56%;沪深300指数2020 年7 月+12.75%,6 月+7.68%,2019 年7 月+0.26%;创业板指数2020 年7 月+14.65%,6 月+16.85%,2019 年7 月+3.90%;中债总全价指数2020 年7 月-1.04%,6 月-1.03%, 2019 年7 月+0.47%。

    平衡杠杆及收益率是券商下一阶段的重点。高杠杆在带来高收益的同时,亦加大了经营风险。金融危机前,美国投行以高杠杆驱动高收益,通过资本中介业务提升杠杆,再利用杠杆在风险中介业务上获利。因此08 年以前杠杆率在30倍左右,ROE 在10%以上。过高的杠杆、过于复杂的产品结构及风控的不足,成为了08 年金融危机的一大导火索。高杠杆在带来高收益的同时,亦加大了经营风险。我们认为对于境内券商而言,在当前的资本风险监管体系下,如何在平衡杠杆及收益率的同时,提升ROE 是券商下一阶段的重点。

    预计2020 年全年母公司口径净利润同比增长21%。中性假设下,我们预计2020年行业净利润将同比+21%,预计经纪业务同比增长66%,投行业务同比增长39%,资本中介业务收入同比增长19%,资管同比增长10%,自营同比增长15%。

    券商股估值合理,预计未来主要为beta 行情。目前(2020 年8 月6 日)券商行业(使用中信II 级指数)平均估值2.5x 2020E P/B,预计未来主要为贝塔行情。考虑到行业发展政策积极,我们认为大型券商优势仍显著,行业集中度有望提升。推荐中信建投、华泰证券等。

    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。