粮油期货投资早报

观点与操作建议

    1、豆粕

    期货方面，美豆11 延续下跌，跌破下方880 美分支撑，短期下方支撑860 美分；连粕2101 随盘回落，跌破下方2900 支撑，短期下方支撑2850。

    现货方面，1）昨日连粕跌幅扩大，豆粕成交减少，但部分远月低价基差成交较好。昨日豆粕总成交29.68万吨，其中现货成交1.18 万吨，远期基差成交28.5 万吨。相比之下，前一日成交130.358 万吨。2）截至8月3 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存86.02 万吨，较上周的87.51 万吨降1.70%，较去年同期的84.22万吨增2.13%。下周油厂压榨量预计将升至208 万吨左右的超高水平，预计豆粕库存或小幅回升。

    消息面上，1）商品经纪公司StoneX 预期美豆2020 年产量为44.96 亿蒲式耳，平均单产54.2 蒲式耳/英亩。

    2）USDA 公布，民间出口商报告向中国出口销售19.2 万吨大豆，2020/21 年度付运。3）交易商预测USDA周度出口销售报告将显示，截至7 月30 日当周，美豆出口净销售料介于80-175 万吨。

    综述：因预期中西部关键生长阶段将迎来降雨，在越发增长的美豆丰产预期下，隔夜美豆11 合约跌破880美分支撑，向860 美分试探。在今年较快的种植进度及良好的天气背景下，美豆优良率升至73%的超高水平，已有机构将美豆单产预估上调至54.2 蒲式耳/英亩的高位，若实现预计将较大增加新季美豆结转库存压力，降低美豆种植成本，因而对美豆盘面表现形成打压。此外，近期中国采购美豆的速度有所放缓，良好出口需求的支撑受到一定削弱，但三四季度巴西大豆库存见底，南美贴水报价坚挺，令全球采购需求转向美国，预计仍将美豆中期价格形成支撑。在美国大选背景下，美国对中国的小动作及施压不会太少，均可能提振豆粕市场情绪，预计短线豆粕将随美豆调整，但回调做多潜力仍在，短期关注M2101 下方2850 附近支撑表现。

    2、油脂

    期货方面，Y2009 延续回落，短期上方压力6500 线，下方支撑6260 线；P2009 冲高回落，短期上方压力6000 线，下方支撑5550 线；OI009 小幅上涨，突破上方9000 线压力，关注突破有效性。

    现货方面，1）昨日豆油滞涨回落，部分买家逢低补库，豆油成交继续放大。国内主要工厂散装豆油成交6.67 万吨（其中现货成交0.31 万吨，远月基差成交6.36 万吨），相比之下，前一日成交6.16 万吨。2）截至7 月31 日，国内豆油商业库存124.595 万吨，较上周的123.625 万吨增0.78%，较上个月同期114 万吨增9.29%，较去年同期的141.33 万吨降11.84%，五年同期均值136.34 万吨。

    消息面上：1）船运调查机构数据显示，马棕7 月出口环比增5.8-10.7%。2）UOB 大华继显马来西亚7 月CPO 产量调查：沙巴环比变化 -10%~-14%，沙捞越 +2%~6%，马来半岛-1%~-5%，全马来西亚-2%~-6%。

    3）对马棕7 月供需预估，彭博：产量175 万吨（环比-7.4%），出口178 万吨（4.1%），月末库存166 万吨（-13%）；路透预估：产量179 万吨（环比-5%），出口174 万吨（2%），月末库存167 万吨（-11.9%）。4）美国能源部周二建议，一些神奇追溯豁免美国生物燃料混合法的炼油商应当获得部分减免，此举可能有助于这些炼油公司遵守今年早些时候的一项法院裁决，该裁决要求2010 年以来发放的豁免采取延期形式。

    综述：隔夜油脂走势略有分化，走势菜油>棕榈油>豆油。在美豆丰产预期下，美豆走低拖累美豆油走势，亦对连豆油走势有所打压，此外，前期疯狂囤货的某集团开始在各区域卖货，可流通合同出现明显增长，也令市场对四季度供应紧张的担忧有所缓解。随着豆油走弱及MPOB 月报临近，部分棕榈油多头获利出场令盘面有所调整，但隔夜原油偏强走势形成支撑。产地棕榈油7 月强劲出口已成共识，但不同机构对7 月产量有所分歧，路透及彭博预估为7 月产量环比减5-7%，而UOB 则给出了较低的2-6%减幅。按我们的理解，环比降幅在5%以内对应180 万吨以上的7 月产量，仍处于同期高水平，将基本证伪市场对产量出问题的预期，继续关注MPOA 产量预估。我们预计马棕7 月末库存区间在160-170 万吨，当前市场已经交易166万吨左右的库存，棕榈油拉涨动能或有所不足，而短期也看不到豆油接力上涨的能力，随着时间推移，豆棕油高位回调的压力在增加，不过菜油在供应紧缺下预计表现仍将较强。