上市券商7月经营月报:市场回暖、业绩高增 继续关注券商板块投资价值

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张继袖/王磊 日期:2020-08-07

7 月份经营数据:

    截至2020 年8 月6 日晚,共有34 家直接上市券商发布了2020 年7 月份经营数据,其中32 家可比上市券商7 月合计实现营业收入429.09 亿元,环比+47.25%,同比+138.73%;净利润204.82 亿元,环比+84.25%,同比+215.21%。

    投资要点:

    上市券商7 月份经营业绩环比、同比均实现大幅上涨可比口径下32 家直接上市券商7 月营收合计429.09 亿元,环比+47.25%,同比+138.73%;净利润204.82 亿元,环比+84.25%,同比+215.21%。其中,已公布业绩券商中中信证券、国泰君安、中信建投7 月营收排名前三,分别为70.37、31.85、31.15 亿元;净利润排名前三为中信证券、中信建投、海通证券,分别为46.39、16.98、14.60 亿元。从业绩增速来看,营收环比增速排名前三为国联证券、中信证券、华西证券,11 家环比增幅超过50%;利润环比增速前三为东方证券、国联证券、中信证券,20 家环比增幅超过50%。

    7 月市场情绪回暖,IPO 进程加速,关注深改下券商板块长期投资价值

    (1)2020 年7 月主要股指均实现大幅增长。权益市场各指数悉数上涨,分板块看,证券板块领涨。整体来看,上证综指上涨10.90%,深证成指上涨13.72%,上证50、沪深300、创业板指分别上涨10.44%、12.75%、14.65%,申万证券板块大幅上涨22.75%,跑赢大盘。7 月债市继续走弱,但降幅收窄,中债综合净价指数较6 月末下跌0.67%。

    (2)7 月沪深两市日均股基成交额13883.21 亿元,环比大幅上涨79.76%。进入7 月份以来,市场情绪明显升温,交投活跃,直接利好券商经纪业务。

    (3)7 月底沪深两市两融余额达14248.62 亿元,环比上涨22.44%,7 月券商新增未解押股票市值(质押日)较上月小幅上涨7.87%至675.70 亿元。随着市场情绪的升温,两融余额出现较大幅度上涨,股票质押业务规模维持平稳,券商信用业务7 月持续改善。

    (4)7 月股权融资规模1845.73 亿元,环比上涨89.07%。其中,IPO 募集规模1003.61 亿元,环比上涨285%,增发募集规模674.68 亿元,环比下跌6%。7 月债券融资规模2966.94 亿元,环比下跌1.51%。其中,企业债发行规模178.50 亿元,环比下跌29.75%,公司债发行规模2430.16 亿元,环比下跌2.45%。我们认为,在监管层加大直接融资力度支持下,政策宽松环境有助于鼓励融资主体在资本市场进行直接融资,注册制改革下证券发行规模和速度显著加快,券商投行业务将长期受益于此。

    (5)7 月券商共计发行517 只产品,发行规模为62.56 亿份,环比下降10.62%。在去资金池、去通道背景下券商资管在积极向主动管理转型,管理费率的提高可以弥补资管规模下降对券商资管收入造成的影响。

    投资建议

    进入7 月份券商板块迎来大幅上涨,带动上证指数月中突破3400 点。我们认为,市场情绪改善是此次券商股上涨的重要催化剂,沪深两市月日均股票成交额达1.31 万亿,两融余额攀升至1.4 万亿,叠加市场对监管层推进打造“航母级券商”的预期,上半年位于历史估值底部的券商板块迎来补涨行情。

    从上半年国民经济运行情况来看,受疫情影响我国经济先降后升,二季度经济增长由负转正,经济运行稳步复苏,市场预期总体向好。在资本市场深化改革背景下,券商作为连接资本市场和实体经济的中介机构将充分受益于政策红利,流动性充裕+监管宽松周期下券商盈利能力的提升将为估值向上突破提供坚实支撑。我们维持对行业的长期看好,龙头券商凭借雄厚的资本实力、风控能力以及业务能力,在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值, 推荐中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。

    风险提示:外围因素导致的市场波动风险,政策推进进展不及预期。