证券上市券商2020年7月经营数据点评：业绩继续爆发 首批创业板注册制企业即将上市

事件：上市券商7 月单月净利润同比增长168%，营收同比增长121%，前7 个月净利润累计同比增长41%（较上月提升19pct），营收累计同比增长34%（较上月提升15pct）：2020年7 月，34 家直接上市券商合计营收430 亿元（同比增长121%，环比增长42%），合计净利润187 亿元（同比增长168%，环比增长75%）。

    简评：7 月投资、投行、经纪、两融等全业务条线向好，行业业绩继续爆发式增长。下周开始有券商中报披露，预计上市券商2Q20 净利润同比接近翻番，且预计龙头券商1H20净利润增速显著快于行业（中信建投预增97%、中信证券预增38%、东方财富预增108%）。

    我们测算若市场维持当前景气度，行业全年净利润有望接近2500 亿元，实现翻倍。

    7 家券商单月净利润超10 亿元，分别为中信建投（17.0 亿）、中信证券（16.4 亿）、海通证券（14.6 亿）、国泰君安（13.9 亿）、国信证券（12.1 亿）、招商证券（11.2 亿元）、华泰证券（10.3 亿元）。净资产前10 大券商中8 家单月净利润实现翻倍有余。

    龙头券商前七个月累计净利润增速好于行业（+41%）。前七个月累计净利润及同比增速看，中信证券（82 亿元；+47%）、中信建投（59 亿元；+105%），增速好于行业。

    经纪与两融方面，7 月日均成交与两融均超1.3 万亿元。7 月/年初至今日均股基成交1.39万亿/9180 亿元，同比+222%/+55%。7 月/年初至今日均两融余额1.35/1.13 万亿元，同比+47%/+29%；截至8/5 市场两融余额1.47 万亿元，同比增长62%。

    投资业务方面，股市显著上涨带动投资收入同比高增。7 月主要股指涨幅均超10%，债市微跌：上证综指涨10.9%（去年同期跌1.6%）、沪深300 涨12.8%（去年同期涨0.3%）、创业板指涨14.7%（去年同期涨3.9%），中证全债净价指数跌0.7%（去年同期涨0.3%）。

    投行业务，创业板首批注册制企业上市在即，全年IPO 高增无虞。①1-7 月IPO 超2400亿元，同比+116%；其中7 月IPO 发行规模983 亿元，同比+93%。②7 月再融资（增发+配股+优先股）发行规模695 亿元，同比+15%，1-7 月再融资共4306 亿元，同比-15%，降幅收窄。③公司债发行保持高增：1-7 月证券公司主承销债券规模5.1 万亿元，同比+27%，其中公司债承销规模1.87 万亿元，同比+50%。

    投资建议：7 月业绩继续爆发，首批创业板注册制预计将在8 月中下旬上市，届时创业板：

    ①交易机制优化，创业板存量股票涨跌幅同步放宽至20%，主要投资于创业板和科创板股票的基金涨跌幅同样将放宽至20%；②多空机制优化，市场化约定申报的转融券机制将同步在创业板实施，预计到年底市场融券余额有望突破千亿。7 月以来股票成交额、两融交易额等市场景气度指标快速重回2015 年牛市时期。近期，监管优化公募基金管理人办法，引导专业资金入市是重要政策发力方向。资本市场基础制度方面的改革预期强烈，建设高质量投资银行的政策利好不断，重申证券行业大金融首推。首推组合：中金公司、华泰证券、中信证券、中信建投-H；关注：兴业证券、国泰君安、国金证券。

    风险提示：海外市场大幅波动，市场大幅下跌