紫光国微(002049)：紫气东来 光映国威

国内芯片航母级企业，深度受益半导体国产化紫光国微专注于集成电路芯片设计开发，是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商。经过多年内生外延战略布局+业务系统不断优化，公司在智能安全芯片、特种集成电路、可重构系统芯片等核心业务领域已形成了规模化的国产芯片设计优势，在半导体国产化进程提速浪潮中，公司有望成为国产芯片航母，在时代浪潮中迎风前进。

    三驾马车之一：智能安全芯片业务

    智能安全领域各项应用场景持续扩大，子公司紫光同芯多年深耕智能安全芯片领域，已成为国内智能安全芯片的核心企业。未来公司金融IC 卡、电信SIM 卡高端产品、5G 超级SIM 卡、身份识别、智能门锁等多种产品有望在智能化、信息化和5G 快速渗透的趋势下，依托公司技术升级、产品迭代和积极推广为公司业绩提供长期增长支持。

    三驾马车之二：特种集成电路业务

    公司特种集成电路业务主要产品包括特种微处理器、特种可编程器件、特种网络总线及接口、特种SoPC 系统器件等七大方向。2019 年公司特种集成电路新产品研发持续加速，40+款芯片完成样品研制，还有40+款芯片通过了产品考核鉴定，技术实力+产品质量带动优质大客户数量不断增加，助推国产装备信息化、智能化、自主化程度提升。公司特种FPGA 已广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，国内市场占有率高。网络总线等产品也已在国产飞机C919 上获得了应用。我们认为未来公司有望在半导体国产化加速推进和国内半导体产业协同发展下实现新发展，特种集成电路业务将成为公司未来业务的核心组成，也将是公司经营业绩高速增长的核心动能。

    三驾马车之二：可重构系统芯片业务

    FPGA （Field-Programmable Gate Array）是现场可编程门阵列的简称，具有大量可编程逻辑块，可重新配置的互连、I/O 单元和分布式内存，具有较强的灵活性。FPGA的多种优势未来将在数据传输、云、AI 等新型应用中大放异彩。通过研究赛灵思当前战略，我们认为FPGA 行业未来将持续向平台化发展，公司参股子公司紫光同创有望在其民用FPGA 软硬件设计平台建设+技术持续突破下，深度受益半导体国产化加速。

    盈利预测&投资建议

    随着半导体国产替代进程加速，国产特种集成电路需求持续释放，我们认为公司未来业绩有望快速提升。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为31.21/38.75/47.20亿元，归母净利润分别为9.25/13.20/17.68 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：

    1. 公司特种集成电路业务技术及客户进展不及预期；2. 国内半导体国产化进程不及预期。