动力电池与电气系统系列报告(五十五)：欧洲7月新能源车销量同比增214% 中游迎来业绩拐点

今年7 月欧洲八国新能源车销量达到9.97 万辆，同比增长214%，其中德国、法国和英国销量分别为3.59 万辆、1.70 万辆和1.56 万辆，同比增长289%、298%和286%。预计下半年欧洲新能源车市场将维持高速增长，同时中国新能源汽车市场也开始逐渐复苏，中国中游企业加速迎来业绩向上拐点。欧洲等海外市场实现高增长、中国市场回暖、中游头部公司业绩上台阶的三部曲已经进入第二阶段。

    汽车业务是长周期业务，中游的增长将是高确定性、长周期增长，基于2021 年中性估计，头部企业依然有提估值空间。

    欧洲增长持续加速。欧洲八国7 月份新能源车销量9.97 万辆，同比剧增214%。

    后续大众、特斯拉、宝马和奔驰会在欧洲密集推出高品质的新车型，叠加欧洲各国强有力的扶持政策以及碳排放约束政策，欧洲新能源车市场有望迎来长周期的高景气。

    中国市场将开始回暖。近期国内政策端连续加码，同时自主品牌中蔚来、小鹏、荣威等车企推出或更新新车型，外资品牌中宝马、日产、别克、大众也将相继推出新品，下半年国内市场新能源车销售有望逐步回暖。

    中国中游产业链加速迎来业绩拐点。中游产业链方面，根据产业交流反馈，主流企业7 月、8 月排产环比持续回升，考虑到去年基数情况，预计Q3 大部分中游公司出货量同比都将正增长，而部分在特斯拉、欧洲车企占比较高的公司，出货量可能会增长。近几年，宁德、宏发、三花等已深入海外核心供应链，未来中国公司将深入或是主导各环节的全球供给，这些企业将体现出长周期的业务弹性。同时，目前中游大部分环节盈利水平处于较低位置，其中，电解液等环节的盈利能力可能还会向上回归。

    头部企业具备提估值空间。欧洲等海外市场实现高增长、中国市场回暖、中游头部公司业绩上台阶的三部曲已经进入第二阶段。汽车业务是长周期业务，中游的增长将是高确定性、长周期增长，基于2021 年中性估计，头部企业依然有提估值空间。

    投资建议。核心推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、宏发股份、当升科技（化工联合），推荐与关注：嘉元科技（有色联合）、新宙邦（化工联合）、恩捷股份、科达利（汽车联合）、三花智控（家电联合）、杉杉股份、德方纳米（汽车联合）、精达股份、智慧松德（机械联合）

    风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。