汽车与汽车零部件：国六驱动技术升级 国产替代正当时

　　排放标准下的全面技术升级

    　　我国于2019-2023 年分批次全面实施国六排放标准，主机厂需通过发动机本体和后处理升级实现，带动产业链升级。前端处理主要是发动机动力技术，如何实现高效的能量转化，具体包括发动机管理系统、EGR 和冷却风扇等；后处理主要是针对尾气的氧化还原处理，具体包括SCR、DPF、DOC+POC 和ASC 等。在本文中主要考虑商用车和部分轻型汽油车（非乘用车）市场，主要原因是当前部分国内零部件企业在商用车领域已占据较高的市场份额，能充分受益于排放升级带来的市场增量。

    　　发动机管理系统（EMS）

    　　1）技术路径：排放法规持续趋严，电控替代机械是趋势。2）市场空间：轻型商用车EMS市场空间2022 年有望达到45.4 亿元，相比2019 年复合增速16.3%。电子节气门市场空间2022 年有望达到7.6 亿元，相比2019 年复合增速37.9%。3）竞争格局：由博世、西门子、德尔福和日本电装等几家大公司提供，自主品牌份额较低。

    　　风扇

    　　1）技术路径：风扇用于汽车发动机冷却散热，随着排放标准升级，风扇朝刚性向硅油离合器再到电控硅油离合器演进。2）市场空间：商用车风扇市场空间2022 年有望增长至45.8 亿元，相比2019 年复合增速为38%。3）竞争格局：以华纳圣龙、东风马勒合资企业和自主品牌雪龙集团为行业龙头。

    　　废气再循环（EGR）

    　　1）技术路径：国六排放标准有望提升EGR 渗透率，汽油车安装EGR 是性价比较高的降低油耗手段；柴油车EGR 在国六阶段是主流路线。2）市场空间：轻型柴油车EGR系统行业规模2022 年有望达到16 亿元。受益国六实施，2022 年重卡EGR 系统市场空间有望达到约24 亿元，冷却器市场将超10 亿元。3）竞争格局：隆盛科技为轻柴EGR 龙头，银轮为重柴EGR 冷却器龙头。

    　　尾气处理

    　　1）技术路径：汽油车新增GPF、柴油车使用SCR+DPF+DOC+ASC，价值量翻倍；2）市场空间：2022 年汽车尾气处理市场或迎来约800 亿市场，复合增速10.7%，其中轻型柴油车和重型柴油车弹性较大。3）竞争格局：国内企业依靠成本优势逐渐替代外资。

    　　投资建议：技术升级带来增量市场，国产替代提高份额国五升级国六对前端发动机和后端后处理都提出更高要求，推动细分零部件的技术和价值量升级，从而带来增量市场。格局方面，原先由外资主导的市场在成本优势下有望逐渐被内资取代。推荐重卡EGR 冷却器龙头银轮股份，建议关注轻型商用车催化剂龙头艾可蓝、国内控制龙头科博达、轻型商用车EGR 龙头隆盛科技和风扇龙头雪龙集团。

    　　风险提示

    　　1. 新产品渗透率提升不及预期；

    　　2. 排放标准升级时间不及预期。