上汽集团(600104):批售同比增幅扩大 五菱高歌猛进

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:袁伟/徐慧雄 日期:2020-08-07

事件:8 月6 日,公司发布7 月产销公告,本月公司批发销量45.76 万辆,同比上涨4.04%,1-6 月累计批发销量250.67 万辆,同比下滑25.77%。

    批售同比增幅扩大,五菱高歌猛进。7 月公司批发销量45.76 万辆,同比增幅扩大至4.04%,公司销量持续恢复。据中汽协预测,7 月汽车行业销量预估完成208 万辆,同比增长14.9%,公司销量增速不及行业。分品牌来看,7 月上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为13.40/11.28/5.10 万辆,同比增速分别为-7.65%/1.08%/-1.97%,本月上汽通用实现了2020 年以来的首次同比正增长,上汽乘用车降幅收窄1.51pct。7 月,上汽通用五菱批售13.00 万辆,同比增长19.82%,连续4 个月实现销量同比2 位数正增长。其中,五菱品牌销量99258 辆,同比增长50%,位列民族汽车品牌销量榜首,智慧汽车品牌新宝骏销量13505辆,环比增长47%。另一方面,上汽通用五菱洞悉客户真实需求,7 月新能源销量破万,达10764 辆,同比增长70%,成为全球小型新能源车型领导者。其中,宏光MINI EV 7 月24 日成都车展上市,2.88 万元起的售价打造极高性价比电动小车,上市不到一周销量达7348 辆,成功开辟了“人民代步车”新细分市场。库存角度,本月公司加库存17023 辆,其中上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱分别加库存18293/2956/1286 辆,上汽乘用车去库存2342 辆。

    下半年新品周期,MEB 平台助力电动化。下半年集团新品密集上市,据汽车之家,上汽通用将会推出凯迪拉克CT4 在内的4 款新车型,同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市。上汽通用五菱紧凑型轿车新宝骏RC-5/RC-5w将于8 月8 日正式上市,目前新车已经开启预售,官方预售价格为6.98-11.38 万元,新车型的推出将为新宝骏的销量带来新的增长点。此外,据奥迪品牌发布的2020 年在华新产品投放规划,奥迪将加速国产化,豪华车入列,抢占换购市场份额。今年10 月,公司电动化也将迎来突破,位于上海安亭的大众全球首个MEB 工厂将正式投产,后续多款大众、奥迪电动车型将由上汽大众推向市场,有望大幅增厚公司销量和业绩。

    投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020 年-2022 年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4 亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价22.00 元。

    风险提示:疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;收购效果不及预期。