宏观经济专题:突出的就业压力 是政策决策的核心变量

类别:宏观 机构:开源证券股份有限公司 研究员:赵伟/张蓉蓉 日期:2020-08-06

就业改善较慢、重点群体压力居高不下,政策环境尚不具备转向的微观基础4 月以来,经济加快修复,但就业改善较慢、重点群体就业压力居高不下。到2020年中,全国调查失业率仍居高位、达5.7%,远高于过去两年平均水平;新增就业人数,仅为2019 年同期的8 成左右。新毕业大学生,失业率更是逐月抬升、6 月高达19.3%,2020 届大学生签约率不足5 成、仅为过去两年的一半左右。若考虑500 万农民工未返城、超1000 万农民工二次返乡等,实际的就业压力可能更大。

    就业市场修复较慢,与经济修复结构分化有关;生活服务类、部分外贸类行业,修复较慢。4 月以来,建筑业在基建和地产投资拉动下快速恢复,并带动工程机械制造业等回升;相较之下,零售、住宿餐饮等为代表的生活服务类行业,纺织服装等部分贸易链制造业,受疫情影响较大、修复极为缓慢。这类行业占经济比重在3 成左右,但吸纳就业人数高达5 成左右,使得结构性失业问题持续存在。

    此外,不同类型企业修复进度不一,小微企业景气修复明显较慢,也制约就业在总量层面的表现。规模以上工业企业,现金流情况相对较好、融资渠道较为顺畅,在3 月底复工率已经超过99%;相较之下,中、小微企业5 月中旬开工率才开始达到9 成。结合行业与经营主体来看,受疫情影响最大的住宿餐饮等生活服务业,6 成以上皆为个体经营户、规模比小微企业更小,对就业的影响可见一斑。

    中短期来看,就业压力持续存在,保就业“底线思维”下、政策环境尚不具备转向的宏微观基础。未来一段时间,部分企业的招聘意愿仍弱、仍存缩减雇员的计划,尤其是压力相对较大的小微企业。结构性失业背景下,受冲击较大的行业、小微企业等,仍将是保就业、保企业政策的重点支持对象。立足更长远的视角,加快构建“国内大循环”体系,有助于提高就业市场潜力、加强抵御冲击的能力。

    高频数据:蔬菜价上涨、猪肉价回落,人民币对美元升值,商品价格多数上涨

    【通胀观察】蔬菜价格上涨,猪肉平均批发价回落。28 种蔬菜平均批发价环比上涨3.0%,至4.44 元/公斤;猪肉批发均价环比下跌0.7%,至48.34 元/公斤。

    【汇率表现】美元指数继续回落,人民币对美元升值。上周美元指数下跌0.91%,周五收于93.48。美元兑人民币汇率收于6.98,人民币对美元周环比升值0.53%。

    【大宗商品】商品价格多数上涨,贵金属指数领涨。南华商品综合指数上涨0.4%;细分品种中沪锌指数领涨,周环比涨幅4.7%;豆粕指数领跌,周环比下跌2.8%。

    中观行业:商品房成交面积增加,玻璃价格继续上涨,国际原油结算价下跌

    【下游】商品房成交面积增加,土地市场量价齐跌。30 城商品房成交面积增加0.9%,一、三线城市上涨,二线城市回落;土地成交溢价率上涨5.7 个百分点。

    【中游】钢价持平前周,水泥价下跌,玻璃价上涨。Myspic 钢价综指持平前周,水泥价格下跌0.2%、玻璃价格上涨2.2%;橡胶价格较前周上涨2.6 个百分点。

    【上游】原油结算价下跌,有色金属价格有涨有跌。布伦特和WTI 原油期货结算价分别下跌0.1%、2.5%;LME 铜3 个月期货价格下跌,铝、铅、锌价上涨。

    风险提示:国内外宏观经济、政策思路等出现大幅调整。