信维通信(300136)半年报点评：Q2扣非归母净利润接近业绩指引上限 艾利门特增资扩股加快业务发展

事件：

    1. 公司发布2020 年上半年报告，上半年实现营收25.57 亿元，同比上升30.84%，实现归母净利润3.29 亿元，同比下降10.85%，实现扣非归母净利润2.94 亿元，同比增长2.44%；上半年业绩对应Q2 实现营收15.13 亿元，同比增长75.93%，环比增长44.78%；实现归母净利润2.66 亿元，同比增长109.45%，环比增长303.03%；实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比增长295.88%，环比增长347.49%。

    2. 公司全资子公司深圳艾利门特科技有限公司拟进行增资扩股，本次增资通过设立有限合伙持股平台（以下简称“有限合伙”）的方式实施，其中有限合伙人为彭浩、韩听涛、杜敏及其他艾利门特相关核心人员。

    此次增资有限合伙拟按照艾利门特增资前51,600 万元的评估值的50%对艾利门特进行现金增资人民币不超过11,060 万元，增资完成后，公司持有艾利门特2,237.09 万元注册资本，持股占比70%；有限合伙持有艾利门特958.77 万元注册资本，持股占比30%。

    Q2 扣非归母净利润接近业绩指引上限，多产品发力带动业绩高增长：公司上半年营收同比增长近31%，归母净利润同比下降近11%，毛利率30.17%，同比下降4.45pct。公司上半年营收增量主要由Q2 贡献，从Q2单季度来看，公司营收大增近45%，归母净利润同比和环比均有大幅提高，扣非归母净利润接近业绩指引上限，毛利率34.43%，同比2.23pct，环比提高10.43pct。公司Q2 营收增长来源包括：（1）北美大客户手机无线充电产品从去年Q3 开始起量，今年上半年为纯增量；（2）北美大客户平板、笔电产品出货较好，且公司份额有所提升；（3）安卓5G 手机天线起量，且价值较4G 翻倍，并且5G 基站天线也开始放量；（4）BTB 连接器以及lighting 闪电头大增。从毛利率来看，公司Q1 毛利率受到开工率不足拖累，Q2 恢复正常水准，同比以及环比均有提高，带动公司归母净利润大增。

    从费用来看，Q2 公司研发费用1.53 亿元，占营收比10.11%，同比下降0.92pct，环比增长1.40pct，Q2 研发投入较大。公司Q2 经营现金流量净额5.9 亿元，占营收比约39%，经营情况良好。展望全年，预计公司天线、无线充电、EMI 和EMC、连接器均有望取得较好成长，全年业绩成长动能充足。

    艾利门特增资扩股加快业务发展，调动管理团队积极性：公司全资子公司艾利门特拟进行增资扩股，参与增资的人员包括公司高管彭浩、韩听涛、杜敏及其他艾利门特相关核心人员。艾利门特主要从事金属和陶瓷粉末注射成形技术（MIM）精密五金的研发与生产，今年上半年实现营收2.44 亿元，同比增长79%，净利润0.51 亿元，同比增长146%。本次增资完成后，公司仍为艾利门特控股股东，此次增资将有助于进一步加快公司全资子公司艾利门特的业务发展，提升艾利门特的抗风险能力和市场竞争力，稳定核心人才，充分调动管理团队的积极性。

    5G 天线、无线充电业务拓展顺利，定增加大投入射频前端：在5G 天线上，安卓基本上以采用LDS 方案，相比4G 价值量翻倍，公司有望受益于行业需求爆发，在北美大客户方面，公司有望将产品从手机拓展至耳机、手表等产品。在无线充电上，公司在北美大客户手机份额有望提升，预计将新增手表、耳机、平板的无线充电模组供应，在安卓客户上公司已经进入了全球主流手机厂商供应链，为其核心供应商，今年还新拓展了国内知名手机厂商客户。在射频前端方面，公司此前已经增资德清华莹加强滤波器合作，并实现对瑞强通信的控股进入PA 功率放大器领域。公司拟通过定增加大投入，向SAW、TC-SAW 和 BAW 等射频前端产品方向延伸，进一步提升公司在射频领域的竞争力。

    维持“强烈推荐”评级：看好公司泛射频领域全方位的布局，随着5G 的到来以及无线充电市场的爆发，公司业绩有望迎来强劲复苏，预计2020-2022 年归母净利润分别为14.01 亿元、19.98 亿元、24.46 亿元，EPS分别为1.46 元、2.08 元、2.54 元，对应PE 分别为40.72X、28.55 X、23.33X。

    风险提示：手机出货量不及预期、5G 进度不及预期，无线充电市场不及预期，LCP 天线、射频前端研发进度不及预期。