旭升股份(603305)：特斯拉供应量价齐升

事件：

    公司公告2020 年中报，实现营业收入 66,435.15 万元，同比增长 32.06%；实现净利润 14,071.88 万元，同比增长 65.97%点评：

    1.特斯拉核心供应商。2020H1 特斯拉全球的交付量为 17.9 万辆， Model X /S 交付 2.28 万辆，Model 3 /Y 共交付 15.63 万辆。其中，特斯拉上海工厂交付 45,754 辆。报告期内，公司对特斯拉销售额 32,556.74 万元，同比增长25.14%。特斯拉销售收入占主营业务收入的比例为49.27%。

    2 毛利率同环比均明显提升。公司Q2 单季度公司毛利率36.5%，同比增长3.7pct，环比增长2.8pct。主要受益于供应特斯拉的单车价值量价齐升。供货特斯拉上海工厂的产品涵盖了前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体以及多个电池包零部件。另外，公司还取得特斯拉新款 Model S/X 车型多个底盘及动力总成壳体部件的项目定点，供货 Model Y 的多个专用零部件实现量产。

    3.采埃孚等客户份额加速提升。报告期内，公司对采埃孚销售4,869.83 万元，同比增长 186.38%，占营业收入比例提升至7.33%。另外，公司对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量稳步增长，预计非特斯拉客户营收占比将进一步提升。公司优质客户进入全面收获期。

    4.盈利预测。考虑特斯拉上海工厂 Model 3 和美国工厂 ModelY 的的进一步爬坡，以及国产 Model Y 等新车型的量产，我们预计公司2020-2022 年归母净利润为：3.56/4.13/4.88 亿元，对应PE 分别为52/45/38X。

    作为特斯拉产业链核心供应商，我们继续看好旭升股份。

    风险提示:特斯拉全球销量不及预期，特斯拉中国工厂进度不及预期，原材料价格过快上涨。