通策医疗(600763)2020年中报点评:疫情影响上半年业绩有所拖累 Q2全面恢复业务增长有加快趋势

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2020-08-06

2020 年上半年业绩有所拖累,Q2 全面恢复业务增长有加快趋势。

    2020 年3 月初,遵照省卫健委通知,公司在做好疫情防范的基础上陆续恢复下属口腔医院急诊业务,直至5 月18 日公司所辖口腔医院全面恢复诊疗业务。2020 年上半年年末,公司口腔医疗服务营业面积达到16 万平米(2019 年底为11.57 万),开设牙椅1753 台(2019 年底为1580 台),口腔医疗门诊量82.48 万人次(同比-18.03%)。2020H1,公司实现总营业收入7.38 亿元,同比下降12.87%;主要原因是受Q1 营业收入同比下降影响所致,Q2 营业收入同比增长20.39%,已恢复正常增长态势。公司实现归母净利润1.45 亿元,同比下降30.22%,Q2 实现归母净利润同比增长44.63%,超过2019 年度增长水平。

    Q2 盈利能力同比有明显提升,费用支出仍然维持较低水平。受疫情影响,2020H1 公司毛利率、净利率水平有所影响,但毛利率仍超过40%(去年同期为45.6%)、净利率接近22%(去年同期为27.39%)。

    其中2020Q2 单季毛利率、净利率分别为50.35%和34.17%,较去年同期单季分别增加 5.68pct 和6.18pct。上半年,公司加大对运营成本费用的合理控制,尽量降低疫情给公司带来的不利影响;同时增加疫情防控物资的投入,确保医生、患者、全体员工的健康安全和零感染。集约采购继续降低公司采购成本,三费支出仍然维持整体较低的水平,公司通过目标管理将进一步提升运营能力,实现降本增效。

    投资建议

    我们看好口腔行业的长期发展,尤其种植、正畸等高附加值业务的发展。公司“总院+分院”成功模式不断得到印证,进一步提升运营能力,实现降本增效,盈利能力逐渐提升。由于受疫情影响较大,公司收入、归母净利润均低于我们的预期。口腔医疗需求仍大,随着Q2 全面恢复业务公司业绩增长有加快趋势,且公司盈利能力保持稳中向好趋势。我们维持公司20/21/22 年营业收入分别为23.45/29.38/36.33 亿元,归母净利润分别为5.90/7.52/9.46 亿元,EPS 分别为1.84/2.35/2.95 元,对应PE 分别为102/80/64 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    医疗安全风险;

    跨区域发展风险;

    人才短缺风险;

    行业政策不确定风险;