医疗器械板块月报:关注业绩预告或报告 甄选顺应长期趋势个股

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:甘英健/陈晨/张山峰 日期:2020-08-06

  投资要点:

    市场行情概况

      上月,医疗器械子行业上涨13.19%,跑输整体医药生物板块2.43%,跑赢沪深300 指数(上涨12.75%)0.43%,次于受新冠疫苗概念以及血制品涨价预期影响的涨幅较高的生物制品子行业(上涨36.39%);相对于整体A 股的估值溢价率为476.29%,处于2018 年以来较高水平;个股涨跌方面,正川股份、冠昊生物、振德医疗涨幅居前,佰仁医疗、祥生医疗、开立医疗跌幅居前;北上资金对欧普康视、迪安诊断、迈瑞医疗持股比例较高,对欧普康视、艾德生物、大博医疗增持比例较大;较大和较小规模企业涨幅平均值分别为21.14%、19.96%,中位数分别为7.84%、11.31%,呈现普涨行情。

    各细分领域涨跌情况分析

      1)基础防护板块继续以24.92%的继续位列首位,其中振德医疗和英科医疗涨幅较大,7 月分别上涨了77.28%和34.35%。三家企业发布2020 年半年度业绩预告,振德医疗7 月8 日公告称预计上半年营收同比增长29.76-31.76亿元,归母净利润较上年同期6,010.50 万元增加了9.25-9.55 亿元,其中口罩、防护服、隔离衣等防疫类防护用品增长约15 倍,产能跟进的同时订单排量充足;英科医疗年初至7 月底涨幅达到9.37 倍,7 月10 日公告称预计上半年归母净利润同比增长2581.8%-2864.1%,公司是国内主要丁腈手套生产商,疫情期间丁腈手套需求更大,1 月底自营品牌优先供应国内,3 月海外疫情爆发恢复国外供货时,顶级手套、贺特佳等订单已排至四季度,公司可提价并充分享受价格上涨红利,且2017 年年规划的280 亿支手套产能部分释放,缓解供应压力;2)家用医疗健康领域涨幅为13.54%,三诺生物涨幅为41.08%,7 月15 日公告预计归母净利润同比增长15%-35%,在疫情影响下已远超去年同期6.98%的增速,同时公司新冠病毒抗体检测试剂盒(胶体金)分别于三四月获批欧盟、美国准入,公司收购的美国企业PTS 和Trividia 在美拥有深耕多年的销售渠道,有利于公司新冠试剂盒的放量;3)心血管领域涨幅为12.86%,赛诺生物和乐普医疗涨幅较大,分别上涨49.73%和20.35%,7 月3 日医保局发布国家组织冠脉支架集采征求意见稿,赛诺生物在售的冠脉支架BuMA 和乐普医疗现有主力产品纳米微载药支架Nano 不在集采范围内,前期市场过度悲观的情绪有所改善;4)监护领域涨幅为15.39%,理邦仪器表现亮眼,涨幅为31.23%,7 月4日公告预计营收同比增长125%-140%,归母净利润同比增长465%-480%,主要系疫情主要产品监护、血气和心电等市场需求暴增,二季度需求主要来自于海外,出货量约为一季度三倍,其中监护产品线营收同比实现数倍增长,血气产品线同比翻倍以上,公司预计第三季度业绩环比有所回落,但同比依旧增幅较大;5)骨科领域涨幅为-8.43%,除新股主营骨科手术机器人的天智航上涨20.92%外,其余均出现不同程度的下跌,凯利泰上半年营收及归母净利润同比下降14.54%、22.37%,另有迈瑞医疗武汉基地开工建设,介入骨科领域;6)IVD 领域涨幅16.55%,4 家企业发布半年度报告,8 家企业发布2020 年半年度业绩预告,其中东方生物、达安基因、华大基因、明德生物、万孚生物分别预期净润增长约12、10、7、4、1 倍,5 家POCT 企业中东方生物和明德生物涨幅较大,分别上涨55.03%和59.94%,东方生物业绩增长12 倍主要系新冠IgG/IgM 抗体检测试纸和新冠核酸检测试剂盒(荧光PCR 法)销售增长所致;明德生物除新冠试剂盒外,公司全资子公司武汉明志医学检验实验室为武汉市定点的核酸检测机构之一,检测服务收入也大幅增加;6 家分子诊断企业中,达安基因增幅最大,为57.89%;6 家免疫诊断企业中,除主营业务包含疫苗的万泰生物外,其余表现均不佳,其中迈克生物跌幅较大,为12.88%,半年度实现营收下滑4.27%,归母净利润增长15.16%,一季度主营传统检测受疫情影响较大,二季度以核酸为主的新冠病毒检测产品累计实现销售收入2.15 亿元,同时i3000 及i1000 装机快速推进,上半年装机量超过去年全年水平,整体经营业绩得以平缓。

    投资策略

      一方面,由于新冠疫情所彰显的医疗体系弊端,未来国家将加大对公共卫生体系、疾控体系、基层医疗的建设,各级医疗机构扩容和能力提升的需求长期释放,国内市场对国产高端医疗设备自主发展的重视也将加速进口替代,海外市场在全球经济下滑风险下对性价比需求愈加强烈,有利于在产品质量、渠道销售方面具备出口优势的企业进一步拓展海外市场业务;另一方面,耗材集采已是大势所趋,我们认为首先纳入集采范围的品种具备需求大、技术成熟、国产化率高、单价值高等要素,例如心血管支架类、创伤骨科、人工晶体等,未来集采将促使行业向具备规模优势、技术先进、创新迭代的头部企业集中,龙头优势将更加明显,综上我们推荐迈瑞医疗(300760)、迈克生物(300463)、开立医疗(300633)、安图生物(603658)、乐普医疗(300003)。

      风险提示:高估值风险,产品质量问题,海外疫情超预期。