信维通信(300136)2020年半年报点评：经营节奏逐季向上 “泛射频”领域持续成长

　　事项：

    2020 年8 月5 日，公司发布2020 年半年度报告，其中：

    　　2020 年上半年，公司实现营业收入25.57 亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润3.29 亿元，同比下降10.85%；

    　　二季度，公司实现营业收入15.1 亿元，同比增长75.6%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长109.6%。

    　　评论：

    产业复苏叠加自身业务开拓，公司经营节奏持续向上。随着二季度疫情的稳定，下游需求逐渐复苏，产业链重点公司均显著受益于大客户加单，同时公司天线、无线充电、BTB 连接器等产品客户端拓展顺利，各项业务稳健增长，二季度收入及毛利率状况显著改善，考虑到下半年众多智能手机新机型的发布，及下游需求的复苏态势，公司经营节奏有望持续向上。

    重视基础材料及技术的研究，“泛射频”龙头厚积薄发。公司持续加大对于基础材料和基础技术方面的研发，2020 年上半年公司研发投入2.58 亿元，同比增长了45%，研发费用率长期目标达8%，持续加大对于LCP、磁性材料、毫米波天线、射频前端等领域的投入，截至目前，公司申请专利1365 项，2020年上半年新增申请专利227 项，其中5G 天线专利47 项、LCP 专利10 项、BAW滤波器专利10 项、SAW 滤波器专利6 项等，通过对材料及技术的大力研究，公司技术实力有望不断提升。

    加码无线充电、滤波器及LCP 天线等业务，为公司成长注入新动能。作为传统射频龙头，公司多年一直专注于泛射频领域布局，展望未来，凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势，无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量。同时公司大力布局射频前端及LCP 天线等领域，目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利，LCP 业务亦处于客户验证阶段，有望为公司打开全新成长空间。

    盈利预测、估值及投资评级。5G 时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求，公司料将持续受益于安卓5G 手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB 连接器、EMI/EMC 等业务的稳步增长，同时射频前端、LCP 天线有望为公司发展提供另一强劲动力。我们上调盈利预测，2020-2022 年公司归母净利润预测原预测值为13.44/19.18/25.27 亿元，现预测值为13.81/20.79/28.43亿元，参考公司和行业历史估值，给予目标价64.8 元，对应2021 年30 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；射频前端业务拓展不及预期；海外疫情扩散超预期。