家电行业7月月报及8月投资策略:景气回暖确定 估值有望共振

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森/孙珊/徐春/贺本东 日期:2020-08-06

资本市场短期景气驱动特征依旧较为明显,家电板块由于受疫情冲击相对较大,且权重龙头正推进渠道变革,年初至今表现较为一般;不过,二季度行业景气复苏以来,利润表率先有所修复的公司,股价表现已逐渐有所表现,而利润表未受疫情明显影响的公司如小熊及新宝,资本市场表现极为惊艳。往后看,我们认为产业量价复苏已渐行渐近,经历格局扰动和疫情冲击后,主要公司利润表修复空间均较大,三大白电龙头等价值蓝筹或迎来极佳配置窗口期;且长期来看,随着利率趋势下行,家电龙头稳固行业领导地位、在产业链中强势话语权、优异的资产质地、中长期业绩稳健增长预期及股息率优势,都将保障其持续赢得国内外稳健偏好资金青睐。结合当前市场环境,我们认为可循着以下三条主线进行布局:

    均衡收益主线:主要特征为利润表修复节奏与行业景气复苏基本同步,经营趋势向好,年内股价有所表现,但估值依旧相对不高,主要标的为美的集团、老板电器及九阳股份;

    绝对收益主线:主要特征为自身经营调整导致利润表修复节奏较慢,但改善方向确定,且年内股价涨幅相对较小,估值相对较低,主要标的为格力电器、海尔智家及华帝股份;(注:海尔智家受私有化事件驱动,近期强势上涨,考虑其治理及经营拐点确立,我们仍将其放在绝对收益主线)细分赛道龙头:在各细分领域领先优势相对明显,且短期经营拐点比较明确,中长期具备较强的产业红利,估值处于合理或偏低水平,股价弹性值得期待;主要标的为浙江美大、海信家电、科沃斯及荣泰健康。

    风险提示

    1、终端需求大幅不及预期;

    2、原材料价格大幅波动;

    3、国内疫情反复。