固定收益专题报告:美债中债背离时期发生了什么?

类别:债券 机构:国信证券股份有限公司 研究员:董德志/赵婧 日期:2020-08-06

短周期中的中美利率走势背离

    2008 年至2019 年,中美两国的10 年期国债利率总体变化节奏和方向基本是一致的。但是短周期内,也出现过七个中美国债走势背离时期。上述背离时期的具体情况见表2。其中背离时间持续最长的是第七次(2018 年2 月-2018 年10 月),收益率背离幅度最大的是第四次(2011 年6 月-2011 年9 月)。

    背离的背后:基本面或政策面的背离

    对于短周期内中美利率走势的背离,我们从经济基本面和政策面两方面寻找原因。

    考察中美利率背离时期中美两国的基本面和政策面情况,对比如表2。比对结果来看,中美国债利率背离时期,要不对应着基本面的背离,要不对应着货币政策的背离,或者两者同时发生。

    因此我们认为,中美利率走向、基本面以及政策面的背离并不是一个特殊现象,在历史中也经常会出现。然后中美经济基本面的背离或两者货币政策的背离,会导致中美两国长期利率的走向发生背离,所以不能机械的看待中美利差,不能机械的看美债做中债,还是需要更进一步的去探索各自经济基本面的差异以及货币政策层面的差异。