甲醇双周报:多头的信仰:1月合约

类别:金融工程 机构:弘则弥道(上海)投资咨询有限公司 研究员:王存响 日期:2020-08-06

随着主力的移仓换月,1月合约逐步成为甲醇的主力合约。

    从曲线结构总的来看:9月合约的仓单压力最大,1月较小,11月有注销的压力,价格表现来看1月表现较强。具体来看:

    从产业角度:移仓1月的概率不大,基本9月能交就交掉了,因中间有仓单注销,意味着很难再形成仓单,这也是9-1价差比季节性弱的原因。换句话说,如果容易再次注册,基本不会给这么高的价差。

    从投机角度:只要1月升水现货,就愿意把空头移到1月,因不用考虑仓储和资金利息。

    1月合约要关注两点:一是,进口能否有减少的预期;二是,需求恢复情况。在不考虑投机行为的状态下,港口库存去化的必要条件是进口回落到100-110区间及以下水平。

    价格方面,短期来看,现货弱驱动下,在09合约升水较大的状态下,大概率通过期货价格的下跌实现基差的修复(现货由于集中度高,下跌的空间不会太大或者跌得慢一些),目前也在逐步兑现。在9月走回归逻辑的状态下,9-1会延续反套逻辑。

    中长期来看,随着需求的逐步恢复,供需将持续改善,建议9月的回调带动1月回调后逐步买入1月合约或卖出行权价在1800附近的看跌期权(标的01),11月之后需考虑仓单注销的压力,具体需边走边看。