信维通信(300136):Q2经营质量优异 全年延续增势

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:章林/杨尚东 日期:2020-08-06

投资要点

    事件:信维通信披露2020 年半年报,上半年公司实现营收25.57 亿元,同比增长30.84%;归母净利润3.29 亿元,同比下降10.85%;扣非净利润2.94 亿元,同比增长2.44%。第二季度实现营收15.13 亿元,同比增长75.88%;单季度归母净利润2.66 亿元,同比增长108.66%;单季度扣非净利润2.40 亿元,同比增长285.51%。第二季度,各主要产品线进展顺利,降本增效持续推进,收入和净利润大幅增长,毛利率恢复至34.4%,同比去年二季度上升2.22 个百分点,经营质量优异。

    单季度业绩增长创新高,强化成长主逻辑。信维聚焦泛射频领域,构建以天线、无线充电、EMI/EMC、连接器、射频前端为核心增长点的产品平台。二季度多项业务大幅放量,毛利率恢复正常,强化公司成长主逻辑。

    5G 天线业务,安卓5G 手机出货量快速增长,单机天线价值量较4G 翻倍,传统北美大客户非手机的天线份额提升,并新增射频传输线、射频连接器业务,业绩贡献亮眼;无线充电业务,无线充电从旗舰机向主流手机普及延伸,并拓展到无线耳机等可穿戴设备,产品也从接收端拓展至发射端,公司无线充电业务实现全球主流手机品牌的产品覆盖,其中北美大客户的无线充电业务为纯业务增量,推动了二季度业绩的增长,下半年将受益于大客户新机发布以及无线充电加速渗透的趋势;Lightning 和连接器业务,去年四季度开始批量供货大客户,上半年业务快速增长。除此之外,公司中规模的LCP 生产线正在调试落地,与其配合的项目预计年底量产,明年逐步贡献规模可观的收入;射频前端的客户推广顺利,滤波器产品认可度高,是未来新的增长引擎。

    高研发拓宽技术护城河,全年延续良好增势。信维持续加强对基础材料和基础技术的研究,以强研发促增长的目标,不断拓宽公司的技术护城河。2020年上半年公司研发投入2.58 亿元,同比增长45.75%,占营业收入的10.10%。

    公司保持对LCP、磁性材料等基础材料的前沿研究,在推动5G 毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作的同时,初步开展6G 相关技术的研究,为客户创造价值。在技术布局方面,公司在5G 天线、LCP 器件、滤波器等新业务做了充分的专利布局,2020 年上半年公司新增申请专利200 余件。

    盈利预测与估值:三、四季度是消费电子的旺季,从订单预估以及业务布局情况来看,我们预计公司下半年仍将有不错的同比增长。根据公司的最新发展情况, 我们维持盈利预测, 预计信维通信2020-2022 年净利润为14.1/18.6/23.9 亿元, EPS 为1.45/1.92/2.47 元。对应当前股价(2020 年8 月5 日)PE 为41 倍、31 倍、24 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:客户开拓不及预期;5G 终端推广不及预期;重要客户订单规模下降;汇率波动;贸易战恶化。