紫光国微(002049):特种IC与FPGA双龙头 业绩长期增长动力充足

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/张天闻 日期:2020-08-06

  本报告导读:

      公司高毛利特种IC 需求有望持续高成长,FPGA 国产替代加速进行。其在安全芯片与FPGA 双向突破将持续深化物联网布局,为公司发展再添新动力。

      投资要点:

      投资建议公司特种IC 需求持续扩大和FPGA 国产替代加速,同时加之其Q1 业绩大增,上调2020/2021/2022 年EPS 为1.41、2.09、2.93元(上次预测2020/2021 年EPS 为0.98/1.24);考虑到其毛利率/净利率高于可比公司平均,给予2020 年125 倍PE,上调目标价至176.25元(调高幅度246%),上调评级为“增持”。

      公司是特种集成电路平台型企业,军备特种IC 边际需求改善显著叠加全面扩张民航装备市场,其高毛利特种IC 产品需求有望持续高成长。(1)十三五收官之年军备升级采购需求边际改善显著,信息化建设将支撑特种IC 需求持续增长。(2)公司机载总线交换芯片已正式进入C919 国产飞机供应链,同时其FPGA 在无人机领域前景广阔,有望全面扩张民航装备市场,为特种IC 持续性高成长再添动力。

      公司FPGA 产品将深度受益5G 基建需求增长,长远来看安全芯片与FPGA 双向突破将持续深化其物联网布局,为业绩增长再添新动力。

      (1)FPGA: 5G 基站相比于4G 对FPGA 的需求量翻倍。5G 基站建设加速,公司作为FPGA 国内龙头将深度受益。AI+IOT 技术等也进一步增大FPGA 需求,其凭借FPGA 产品突破有望扩张IOT 领域产品布局。(2)安全芯片:公司THD89 产品通过最严格安全认证,在智能家居、车联网深度布局,与日海智能合作推进AIOT 智能物联网布局。

      同时公司中标工信部项目,标志其产品进入工业互联网万亿市场。

      催化剂。FPGA 产品进一步实现客户导入。

      风险提示。贸易摩擦的影响;产品验证不及预期;5G 建设不及预期。