和顺石油(603353):业绩符合预期 规模扩张带来未来助力

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强 日期:2020-08-06

  事件:公司发布2020 年半年度报告,报告期公司实现收入7.61 亿元(同比-23.31%),实现归母净利润0.66 亿元(同比-13.32%)。其中20Q2 实现营收4.67 亿元(环比+59.10%,同比-1.22%),实现归母净利润0.47 亿元(环比+150.23%,同比+19.16%)。

      公共卫生事件影响逐步减弱,成品油零售与批发盈利能力双增:公司2020 年上半年营收同比下降主要考虑一季度受国内公共卫生事件影响,居民出行减少、企业复工延迟,导致整体需求下滑,叠加成品油销售单价下降所致。但随着公共卫生事件影响逐步减弱,整体盈利能力已逐步回升:20Q2 我国成品油市场需求恢复,公司成品油销量同比+34.90%,归母净利润在营收同比微降的情况下同比+19.16%,为公司盈利能力提供了强力保障。整体来看,2020H1 公司毛利率21.41%,相较于2019 年增长2.22pct,其中零售业务实现毛利率27.27%,相比于2019 年增长3.89pct;批发业务实现毛利率2.60%,相比于2019 年增长1.56pct。公司成品油零售与批发业务盈利能力双增,定位长株潭地区不断进行扩张的规模优势逐步显现。

      扩张步伐不停,龙头地位不断巩固:2020 年上半年公司新增4 座特许经营加油站,截至2020 年8 月已拥有自营连锁加油站30 座,特许经营加油站13 座;此外已与长沙市望城区城投公司签署战略合作协议,租赁其5 座加油站,首座将于近期交付运营。特许经营以及租赁加油站有助于公司以较快速度以及较低成本进行规模扩张,投入运营后将进一步提高盈利能力,公司龙头品牌优势以及规模优势逐步扩大。

      资源整合与规模扩张并举,未来盈利能力提升获得坚实基础:2020 年8 月5日公司发布公告,拟以全资子公司铜官石油为主体吸收合并铜官石油的全资子公司旺盛石油。此举将进一步发挥公司完整产业链以及整体资源优势,通过降本提效来实现对盈利能力的进一步提升。同时,公司拟将募投项目“零售网点扩张储备金项目”的实施地点由湖南省内变更至全国范围,实施方式由单一的募集资金收购加油站增加至收购、租赁和自建(包括但不限于自主开发、委托开发)加油站等多种方式并行,标志着公司省外扩张步伐将逐步落地,对于业务具有零售连锁属性的公司而言,未来的扩张节奏大概率将不仅限于“从1 到2”

      的线性发展,而是“从1 到n”的乘法扩张,为公司盈利能力提升打下坚实基础。

      投资建议:预计公司2020 年-2022 年净利润分别为1.86 亿、2.40 亿、3.19亿元,对应PE 54.7、42.3、31.9 倍,维持买入-A 评级。

      风险提示:原油价格大幅波动,新能源汽车发展超预期,需求不及预期,业务扩张不及预期。