美锦能源(000723):氢能产业链进展迅速 下半年业绩有望大幅改善

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-08-06

  事件:公司发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润6404.58 万元,同比减少89.73%;营业收入52.45 亿元,同比减少32.16%。

      点评

      二季度起,业绩逐步恢复:根据公告测算,公司二季度实现营业收入30.23 亿元,同比下降11.5%,实现归母净利润1.23 亿元,同比下降50.76%。与一季度的亏损0.59 亿元相比,二季度业绩大幅好转,而由于疫情的影响在4-5 月逐步消退,造成二季度业绩虽然环比大幅提升,但同比仍有下降。进入三季度,公司生产经营全面恢复,业绩有望持续改善。

      疫情影响,焦化主业盈利下滑:上半年公司全焦产量258.28 万吨,同比下降14.33%,洗精煤产量71.57 万吨,同比下降31.35%。焦化业务实现营业收入46.18 亿元,同比下降32.94%,营业成本38.87 亿元,同比下降26.73%,毛利率15.83%,同比下降7.15 个百分点。公司新建产能华盛化工项目4#焦炉已点火烘炉,标志着该项目将逐步由建设期进入生产期,项目完全建成后将实现年产385 万吨焦炭、30 万吨乙二醇、15.5 万吨LNG、6 万吨硫酸、一期2,000Nm3/h 工业高纯氢、二期10,000Nm3/h 工业高纯氢的生产能力。

      氢能业务进展迅速:1)飞驰汽车方面,上半年销售各类车辆214 辆,其中重点产品氢燃料客车114 台,飞驰汽车加大技术研发力度,开发符合国家标准和市场标准的新能源产品,截止6 月底,公司拥有18 个车型的生产批准公告,并列入《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》。且公司拟拆分飞驰汽车独立上市创业板,以便于飞驰汽车独立融资,促进自身氢燃料电池汽车研发、生产和销售业务的发展2)鸿基创能方面,20 多家国内外客户达成合作,至今订单超过5500万元人民币,顺利完成了与一家欧洲车企的燃料电池合作项目的第一阶段,其膜电极产品顺利通过第一期的八项性能测试,进入下一阶段为期8-12 个月的耐久性测试。上半年,鸿基创能推进超薄质子膜(8-10微米)CCM 开发、高稳定性抗反极催化剂的制备、单层边框MEA 的批量化制备以及关键材料的国产化替代。这些新产品的研发将增强鸿基创能掌握关键技术的主动权。

      三季度业绩有望大幅改善:据公告,公司预计前三季度有望实现净利润3.8-5.5 亿元,同比下降33.33%-53.93%(已考虑唐钢美锦股权转让), 测算三季度净利润在3.16-4.86 亿元之间, 同比增长57.21%-141.79%,业绩有望大幅改善。

      投资建议:预计2020-2022 年净利润分别8.78/20.26/23.71 亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级,6 个月目标价8.40 元。

      风险提示:大股东质押比例高,大股东减持,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期,氢能源项目建设不及预期