国瓷材料(300285)：内生外延扩充品类 新材料巨擘扬帆远航

　　一、事件概述

    　　8 月5 日，公司发布公告，其全资子公司江苏金盛更名为江苏国瓷金盛，新增注册资本500 万元，新增经营范围：新型陶瓷材料销售、电子专用材料制造、非金属矿物制品制造、电子专用材料销售。

    　　二、分析与判断

    　　子公司拓展产品种类，新材料平台优势逐步显现江苏金盛主营特种陶瓷制品的研发销售。2019 年，金盛陶瓷高端氮化硅陶瓷轴承球产线建设完毕顺利投产，实现营收4,129.44 万元，净利润1,477.24 万元，超额完成业绩承诺。

    　　此次江苏金盛新增经营范围，旨在丰富产品种类，向制品领域拓展，彰显公司作为新材料平台型企业的优势。

    　　主要产品订单充足，Q2 业绩环比改善

    　　日前，公司发布2020 年上半年业绩预告，报告期内预计实现归母净利润 2.50 ~2.60 亿元，同比增长为0.92%~4.95%。2020Q2，随着国内疫情得到有效控制，国内厂商的复工复产节奏加快，拉动市场需求，公司主要产品订单充足，二季度实现归母净利润1.35~1.45亿元，同比增长5.5%~13.28%，环比改善显著。

    　　三驾马车势头正盛，抢滩百亿美元种植牙市场1）MLCC 粉。随着主要客户风华高科扩产计划逐步达产、释放以及行业整体需求拉动，公司MLCC 粉销量有望维持较高增速；2）蜂窝陶瓷。受益国六标准的逐步实施，公司蜂窝陶瓷销量有望实现飞跃式增长，成为公司业绩的重要支柱；3）氧化锆。依托水热法技术，公司在上游氧化锆粉体、中游氧化锆瓷块已具有较高市占率和统治地位，随着公司携手高瓴、松柏逐步展开在氧化锆义齿、数字口腔等领域的一系列合作，有望打通“粉体-瓷块-义齿”全产业链，开拓百亿美元种植牙市场，同时体现了公司向下游器件领域拓展的魄力与决心，宣告公司开启了发展的新纪元。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.59、0.84 和1.09 元，对应PE 分别为64、45 和35 倍。参考CS 基础化工板块当前平均93 倍PE 水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新冠疫情反复；MLCC 产品价格波动；国六标准执行不达预期；下游需求不达预期。