通信设备Ⅲ点评报告:INPHIQ2业绩再超预期 行业高景气可期

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁 日期:2020-08-06

事件描述

    美国时间2020 年8 月4 日,全球光模块电芯片龙头Inphi 公布2020Q2 业绩情况,2020Q2 公司实现营收1.75 亿美元,同比增长103%,环比增长26%。

    事件评论

    Inphi Q2 业绩再超预期,Q3 指引预示行业高景气延续:2020Q2,Inphi 营收高出此前的1.5 亿美元的营收指引约17%,再次实现超预期增长;2020Q3,收入指引为1.79-1.825 亿美元,取指引中值同比增长91.8%,环比增长3.1%。此前疫情导致供应链交付周期拉长是一个潜在的风险点,但Inphi Q2 业绩高增及对Q3 的乐观展望或间接反映出供应链的影响较为有限。Inphi 作为光模块产业链的上游电芯片的主要供应商,市占率达到60%+,Q3 收入指引继续高增预示光模块行业下半年景气度有望继续向好。

    云客户需求持续高涨,PAM4 产品供应格局或改善:2020Q2 Inphi 云相关业务同比增长92%,环比增长10%,占Q2 收入的44%。其中数据中心内部传输的产品收入大幅增长,主要得益于大型云商200G 和400G 光模块需求的持续放量,以及PAM4 芯片市场份额好于预期。往后展望,Inphi 预计PAM4 芯片市场竞争或加剧,因为有其他同行的方案也通过客户的认证。我们认为,其他PAM4 芯片厂商的进入或强化下游光模块厂商的议价能力,实现电芯片及对应模块的多方案化,有利于行业整体供应格局的改善。

    全球5G 加速部署,带动中回传市场PAM4 需求高增:2020Q2 Inphi 电信相关业务同比增长119%,环比增长44%,占Q2 收入的38%;剔除收购eSilicon 的增量,有机同比增长和环比增长分别为41%和3.1%。华为和烽火是Inphi 在中国电信市场主要的客户。公司Q2 电信业务的高增长反映了包括中国在内的全球5G 投入的扩大,带动中回传市场PAM4 应用的增长,以及200G 相干产品需求的增长。

    投资建议:作为光模块上游电芯片的核心供应商,Inphi Q2 业绩再超预期,Q3 营收指引继续实现高增。我们此前提出的光模块行业高景气度或贯穿全年,供给侧改善驱动环比高增的判断正逐步得到印证。行业格局上我们继续维持国内厂商全面崛起,海外厂商份额萎缩的观点,龙头厂商份额稳定,二线厂商加速赶超,受益弹性或更大,继续推荐新易盛、剑桥科技、中际旭创,建议关注光迅科技。

    风险提示

    1. 海外疫情对供应链影响超预期;

    2. 海外宏观经济下滑导致客户需求不及预期。