信维通信(300136)公司研究：各产品线进展顺利 未来经营趋势持续向好

具体事件。信维通信发布2020 年半年报，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：

    1）20 年上半年实现营业收入25.6 亿元，同比增长30.8%，归母净利润约为3.3 亿元，同比下降10.9%。其中单第二季度实现营业收入15.1 亿元，较上年同期增长75.9%；单季度实现归母净利润2.6 亿元，较上年同期增长108.7%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.4 亿元，较上年同期增长295.5%，落在之前指引（同期增长233.18%-299.12）的上限。单二季度毛利率为34.4%，同比增长2.2%。一季度的经营情况收到了疫情影响，但Q2 各产品线进展顺利，降本增效持续推进，公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。

    2）持续加强研发投入，不断提升公司自身竞争力。公司2020 年上半年研发投入2.58亿元，较上年同期增长45.75%，研发投入占营业收入比重达到10.10%。公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究；推动5G 毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作；加强5G 天线、无线充电、LCP 器件、高性能精密BTB 连接器、5G 基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。

    3）公司主要财务指标得到改善。在企业运营方面，公司持续优化资本结构，有效降低资产负债率；加强对应收账款的回款管理，在公司业务规模不断扩大的同时，控制应收账款周转天数，提高资金的运营效率。2020 年上半年，公司资产负债率为42.28%，较上年同期相比降低4.52 个百分点；应收账款周转天数较上年同期减少13 天。

    公司成长逻辑清晰，核心优势显著。【天线+无线充电+LCP】5G 基站+5G 手机天线市场得益于MIMO 致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。信维为无线充电主要供应商，在各个客户份额不断提升。LCP 目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。【EMC/EMI+板对板连接器】5G 时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI 的需求增加。公司在BTB 连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，高性能精密BTB 连接器业务已批量出货，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。【射频前端：5G 必争之地】信维在现有5G 天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW 和BAW等方向延伸，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E 实现营业收入71.88/100.63/130.82 亿元，同比增长40.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为14.03/19.51/26.27 亿元，同比增长37.6%/39.1%/34.6%，目前股价对应PE 为40.7/29.2/21.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。