纺织服装7月行业动态报告:服装消费逐渐回暖 关注估值修复、中报确定性强的个股

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:林相宜 日期:2020-08-06

最新观点

    1)至今A 股上市家数共85 家,其中纺织制造子板块有31 家,服装家纺子版块有54 家。中国纺织服装企业比例近年来有所提升,但总体较低,2019 年约0.2%。

    2)A 股加快国际化进程,消费龙头为重要配置方向。目前纺织服装行业共有2 家公司(森马服饰、海澜之家)成为MSCI 成分股,均为大盘股。

    截至2020/7/31,北上资金共配置29 家。

    3)受暖冬+终端需求疲软影响,服装家纺板块业绩分化。自2013 年起行业收入增速缓慢,净利润增速连续三年为负;而2020 年受人民币汇率贬值、受海外疫情持续蔓延影响,纺织制造板块未来业绩不确定性增大。

    4)受国内外疫情影响,纺织服装景气度大幅回落。服装类可选消费受疫情影响较大。2020 年,受暖冬+春节提前+疫情影响,Q2 行业景气持续下行。

    5)行业整体规模持续增长,子行业发展周期进程不同,未来童装、运动服饰增速较高。纺织服装行业竞争格局较分散,行业龙头议价能力较强。

    纺织制造企业议价能力持续提升:龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。

    6)智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局,催生行业集中度提升。服装质量、生产过程环保标准不断提高,催生企业产能升级、加速中小企业出清;二胎政策已全面放开,童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道;中美贸易谈判持续,纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。

    投资建议

    截至2020 年7 月31 日,纺织服装行业一年滚动市盈率为32.40 倍,略高于2005 年以来的历史均值(31.06)。年初以来,口罩及MCN 概念股拉升,直播电商、C2M 战略、口罩等需求快速增长,涨幅处于申万28 个子行业中第23 位。

    配置方面,短期聚焦新经济+口罩业绩高弹性标的,长期布局白马股。

    我们继续推荐森马服饰(002563.SZ)、歌力思(603808.SH)。截止2020/7/31,核心组合自年初以来累计收益为-13.83%, 跑输SW 纺织服装指数13.31PCT。

    风险提示

    终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。