食品饮料：健康意识凸显 本土品牌崛起

投资要点

    酒水：1）白酒：厂家“新营销”方式加速触网。2020 年7 月，阿里线上渠道白酒销售额4.59 亿元，同比+113.22%。分品牌看，茅台、泸州老窖、五粮液市占率分别为24.2/4.1/6.1%。2）啤酒：青啤延续线上强势表现。阿里线上渠道啤酒销售额1.86 亿元，同比+11.18%。分品牌看，青岛、百威、哈尔滨销售额排名前三，市占率分别为13.5/9.9/7.8%。

    乳制品：1）液态奶：伊利、光明保持强势增长，低温奶维持高增。2020年7 月，阿里线上渠道液态奶销售额12 亿元，同比+75%，伊利、蒙牛、光明销售额分别为2.38/1.02/0.04 亿元，同比+89/-13/+85%，市占率分别为19.8/8.5/5.0%，对应6 月市占率环比-3.5/-3.0/-0.4pct。2）芝士、黄油：

    零食奶酪增长提速，休闲属性逐步显现。阿里线上渠道芝士奶酪、黄油销售额分别为1.14/0.32 亿元，同比+95/40%。3）奶粉（婴幼儿）：国产品牌崛起，飞鹤维持高增长。婴幼儿奶粉销售额8.15 亿元，同比+26.5%；分品牌看，爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额分别为0.43 亿元，同比+24/132/-3.85%。

    膳食营养补充剂：健康意识助推消费，本土品牌增长提速。7 月，阿里线上渠道膳食营养补充剂销售额22.02 亿元，同比+46.91%；其中本土膳食营养补充剂销售额12.50 亿元，同比+56%。分品牌看，汤臣倍健、Swisse 、姿美堂7 月销售额分别为1.73/0.95/0.59 亿元， 同比+46.83/+34.85/-22.41%，市占率分别为7.87/4.3/2.7%，对应6 月市占率环比0.8/-1.4/0.4pct。

    休闲食品：高基数下产生波动，直播带货导致分流。7 月，阿里线上渠道休闲食品销售额50.25 亿元，同比+7.84%。分品牌看，行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为3.37/2.54/1.96 亿元，同比-57/-23/-42 %，市占率分别为6.7/5.0/3.9%。龙头增速波动预计主要是1 直播带货兴起，中小品牌有一定的分流；2）非阿里渠道分流；4）去年同期高基数，19Q1-4 三只松鼠收入分别同增27/68/53/49%，其中Q2-3 行业价格战较为激烈。

    调味品：复合调味料延续高增，日常调味料加速。7 月，阿里线上渠道调味品销售额5.06 亿元，同比+38%。其中日常调味品销售额1.39 亿元，同比+3.8%；复合调味料销售额3.68 亿元，同比+58%。分品牌看，海底捞、海天、千禾、好人家（天味）销售额分别为0.13/0.26/0.09/0.05 亿元，同比+46/91/19/9%；市占率分别为2.6/5.1/1.7/1.0%，对应6 月市占率环比-0.26/-2.49/-1.91/-0.46pct。酵母需求有所回落，仍保持较高水平，7 月安琪酵母销售额723 万元，同比+41.00%。

    风险提示：阿里系线上数据代表性不完整，食品安全风险，宏观经济波动，消费需求减弱。