信维通信(300136)：上调今明两年业绩预期 反映无线充电、天线向好趋势

　　1H20 业绩符合我们预期

    　　信维通信公布上半年业绩：1H20 营收25.6 亿元，同比增长30.8%，归母净利润3.3 亿元，同比下滑10.9%，位于此前预报区间下滑7.8-18.6%的中间偏上，符合预期。扣非净利润2.9 亿元，同比增长2.4%。对应2Q20 营收15.1 亿元，同比增长75.9%，净利润2.7亿元，同比增长109%，扣非净利润2.4 亿元，同比增长296%。

    　　我们认为2Q20 高成长主要来自：1）无线充电：苹果无线充电增量，及新进安卓客户；2）天线：安卓5G 天线，苹果iPad、Macbook天线；3）EMI/EMC：苹果射频传输/连接、Lightning 等；4）BTB连接器。同时，得益于上述业务上量，公司产能利用率提升，进一步推升毛利率同比上行2.2ppt 至34.4%。

    　　我们在6 月初报告《手机天线淡季不淡，无线充电表现有望超预期》中，看好信维天线及无线充电业务表现。展望2H20-2021，我们认为公司无线充电、天线等业务向好趋势更加明确，上调今明两年盈利预期8%/14%，同时我们预期未来在射频前端、LCP 天线等落地进程正在提速，有利于中长期成长性，重申跑赢行业评级。

    　　发展趋势

    　　无线充电趋势明确，今明两年存在持续超预期空间。1）苹果：信维2H19 起以全产业链模式进入苹果无线充电接收端，打消此前市场疑虑，今年以来我们看到信维份额稳步提升，并进入可穿戴等品类，带来新的增量，我们预计明年信维在发射端也有望迎来突破，带来进一步超预期潜力；2）安卓：安卓方面，信维也是三星、华为、小米无线充电主要供应商之一，今年切入Oppo、Vivo 等，实现主流品牌全覆盖。我们认为未来也将跟随安卓品牌接收、发射端上量，在苹果引领的无线化趋势下，无线充电业务前景可期。

    　　天线业务受益于5G 等趋势。1）安卓5G：信维是安卓品牌LDS 天线龙头，随着中国市场5G 手机快速渗透，信维是最受益标的之一，同时我们认为信维在LCP 天线也有望于今年底迎来上量；2）苹果：

    　　疫情以来，苹果Macbook、iPad、iPhone SE 等销售强劲，信维同步受益，我们料信维在上述品类份额也在提升，成长动能将延续。

    　　持续加大研发投入，射频前端稳步推进。基于LDS/LCP 天线、EMI/EMC 的优势地位，信维加大射频前端布局力度，1H20 研发费用率接近10%，其中在滤波器等领域技术和专利积累初见成效，我们预计2H20-2021 有望迎来逐步落地，打开新的成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到无线充电等业务表现强劲，我们上调2020/2021e EPS8%/14%至1.57/2.41 元。对应当前2020/2021e 37.8/24.5x P/E，维持跑赢行业评级，上调目标价14%至80.0 元，对应2020/2021e51.0/33.1x P/E，对比当前仍有35%上行空间。

    　　风险

    　　无线充电渗透不及预期；射频前端研发进展不及预期。