国债期货周报：中美关系恶化 市场风险偏好降低

　　【观点与策略】

    　　近期资金面略偏紧，资金利率维持高位，7 天回购利率在2.5%附近，央行通过公开市场操作，实现净回笼6677 亿，包括2000 亿的MLF 到期，和2977 亿的TMLF到期；央行货币政策边际收紧，但货币政策没有根本逆转，仍以保持合理充裕格局为主； 6 月份CPI 同比2.5%，较上月回升0.1 个百分点；食品项同比11%，较上月大幅回升0.5 个百分点；6 月份PPI 同比下行为3%，主因是前期季度原油反弹，导致PPI 环比转正；短端利率在央行边际收紧流动性的情况下走高，3 月期的SHIBOR 利率回到到2.14%。2020 年6 月社会融资规模增量为3.43 万亿元，6月末社会融资规模存量同比增长12.8%。6 月末，广义货币（M2）余额同比增长11.1%，与上月持平；6 月份人民币贷款增加1.81 万亿元。全年新增社会融资规模为30 万亿，今年后期宽信用力度将减弱。从半年经济数据看，二季度增长3.2%，整体好于预期，房地产投资恢复强劲，1-6 月房地产投资同比增长1.9%；但消费仍比较疲弱，1-6 月社会零售同比降11.4%；工业生产恢复较快，但固定资产投资仍维持低位；全国两会的政府工作报告指出，今年不设经济增长目标，重保就业稳民生。从疫情发展看，近期新疆出现集体感染事件，后期需要关注会否引发其他地区出现病例增加。境外疫情防控压力仍较大，对全球经济产生较大下行压力，全球政府及央行都将在采取措施应对经济下行问题。美联储表示在就业与通胀恢复到正常水平前不会提高利率，中美国债利差达到历史较高区间，人民币没有较大贬值压力。进入7 月，主要股指放量大涨，并突破近半年前的高点，市场风险偏好显著提升，带国债期货跌破前低，10 年期国债利率将回升至3-3.1%一线。去年12 月份，市场预期将在库存周期的带下，经济将显著好转，10 年期国债利率在3.1-3.2%一线波动，这个区间将是这波利率上行的顶部区间。整个上，5-6 月份，货币政策、资金面边际收紧，市场情绪大幅波动，10 年期国债利率从2.5%上行到2.85%。进入7 月，主要股指放量大涨，并突破近半年前的高点，市场风险偏好显著提升，带国债期货跌破前低，10 年期国债利率将回升至3-3.1%一线。

    　　未来两个月左右，10 年期国债利率大概率在2.85-3.1%的区间波动；操作上，10年期国债期货主力合约以波段操作为主。