居然之家(000785):三大融合 综合业态零售航母启航

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/郑恺/李宏鹏 日期:2020-08-06

  居然之家作为国内泛家居行业龙头,轻资产连锁经营做大卖场主业,多业态新零售布局业内领先,打开成长和估值空间。预计2020~2021年归母净利分别为18.28亿元、26.72亿元,同比分别增长-42%、46%,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

      泛家居龙头连锁经营扩张,渠道下沉夯实领先地位。居然之家成立于1999年,经过21年的发展如今已成为中国泛家居行业的龙头,是国内少数率先进行泛家居全产业链布局,搭建了全国线下零售网络的大型、综合、创新家居零售商之一。近年来,公司更凭借轻资产模式实现较为快速的扩张,开拓城市的速度快、灵活性高,截至2019年底,“居然之家”开业门店达355家,主要分布于一、二线城市,未来渠道下沉战略将进一步深化布局。

      新居然多业态全面开花,转型新零售服务商。面对消费环境的快速变化,近年公司积极开启业务调整转型,由单一的传统家居卖场逐步发展成为一个“商贸多业态,经营连锁化,管理现代化”的企业集团,业务范围已涵盖室内设计和装修、家居建材销售、智慧物流、金融服务、现代百货、购物中心、超市、餐饮娱乐、数码智能等领域。2018年阿里巴巴入股赋能公司数字化转型,阿里对公司的国内门店进行全面数字化升级,在卖场数字化改造、线上平台升级和聚焦本地化、躺平设计家为门店引流、与阿里旗下盒马鲜生等新零售业态共发展。超市业务方面,保留原有超市团队,门店持续扩张,积极发展多种超市业态,超市业务收入和门店数量均出现增长。

      一个核心三大融合,新零售打开估值空间,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们看好居然之家一个核心(家居卖场连锁发展),三大融合(线上线下融合、“大家居”与“大消费”融合、产业上下游融合)战略;同时,近年来公司在国内泛家居全产业链布局领先,与阿里巴巴深度合作打造新零售平台,打开成长和估值空间。预计2020~2022年归母净利分别为18.28亿元、26.72亿元、30.57亿元,同比分别增长-42%、46%、14%,目前股价对应2020年、2021年PE分别为32x、22x,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:地产行业波动风险、开店进展不及预期。