中南建设(000961):销售端持续修复、单月拿地以长三角为主

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚/张春娥 日期:2020-08-05

  事件

      公司公告7 月经营简况,7 月实现合同销售金额178.2 亿元,YOY+20.9%;销售面积122.7 万方,YOY+9.7%。1-7 月份累计实现合同销售金额992.0 亿元,YOY+3.4%;累计销售面积731.8 万方,YOY-3.4%。

      销售端持续修复、7 月均价环比增加8.3%

      7 月实现合同销售金额178.2 亿元,YOY+20.9%,较上月增速收缩13.6pct;销售面积122.7 万方,YOY+9.7%,较上月增速收缩22.6pct;销售均价14523 元/平米,YOY+10.2%,环比上月提升1110 元/平米。1-7 月份累计实现合同销售金额992.0亿元,YOY+3.4%,较上月增速提升3.2pct;累计销售面积731.8 万方,YOY-3.4%,较上月增速提升2.3pct;累计销售均价13556 元/平米,YOY+6.9%。公司销售端持续修复,7 月销售保持稳增长,且均价环比提升8.3%,环比角度看,量低价高,或与7 月推货结构、产品结构相关。

      拿地端单月同比保持高增、项目以长三角为主

      7 月新增项目13 个,主要为长三角区域(长三角VS 非长三角为8:5);以权益占比看,100%权益:非100%权益为5:8;非100%权益项目中低于50%权益项目3 个(无锡、南通、黔南州)。7 月单月新增项目占地面积99.15 万方,规划建面184.19 万方(YOY+71%);总价款74.04 亿元(YOY+30%)。权益口径看,新增权益占地面积59.52 万方,权益规划建面115.84 万方(YOY+118%),权益价款46.53 亿元(YOY+59%)。1-7 月累计新增项目占地面积415.66 万方,累计规划建面885.27万方(YOY+62%),累计价款385.81 亿元(YOY+18%);权益口径看,累计权益规划建面560.86 万方(YOY+50%)、累计权益价款240.68 亿元(YOY-2%);以建面、价款口径下,单月权益比例分别为62.89%、62.84%,单月权益比例有所回落;累计权益比例分别为63.35%、62.38%,低于19 年全年拿地权益比。

      拿地力度提升、拿地成本/销售均价处于较低水平7 月单月拿地力度41.55%,高于1-7 月累计拿地力度38.89%;单月权益拿地力度26.11%,高于1-7 月累计拿地力度24.26%。7 月新增项目平均楼面价4019.76 元/平米,较6 月楼面价提升1001 元/平米,主要源于7 月新增项目城市以长三角区域为主。单月楼面价/单月销售均价比重为27.68%,新获取项目相对于当下的销售均价而言,仍有一定的盈利空间。1-7 月累计新增项目楼面价4358.11 元/平米,累计楼面价/销售均价为32.15%,低于19 年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平。

      投资建议:公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市,为高周转房企代表。

      随前期大盘项目结算影响逐渐稀释,后续结算毛利率具备较大的提升空间。公司已售未结项目充裕,为未来业绩结算提供空间,2020 年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。基于此,我们预计公司20-22 年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6 亿元,对应EPS 为1.86、2.42 和2.74 元,对应PE 为5.02、3.85 和3.40,维持“买入”评级。

      风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动