万科A(000002)：7月销售表现亮眼 拿地力度显著增强

　　事件：8 月4 日，万科发布2020 年7 月销售及近期新增项目情况简报，7月公司实现合同销售面积394.0 万平方米，同比增长25.68%；实现合同销售金额590.2 亿元，同比增长22.47%。7 月公司新增全口径计容建面494.9万方，同比增长23.08%；对应全口径地价315.05 亿元，同比下降21.93%。

    　　7 月销售表现亮眼，累计销售面积同比转正：7 月公司实现合同销售面积394.0 万平方米，同比增长25.68%，环比下降21.44%；20 年累计实现合同销售面积2471 万平方米，同比由负转正至0.30%。7 月公司实现合同销售金额590.2 亿元，同比增长22.47%，环比下降19.56%，销售均价14980元/方，较上月小幅上升；20 年累计实现销售金额3795.0 亿元，同比降幅收窄至0.70%。综合来看，7 月公司销售表现亮眼，同比涨幅创年内新高，累计销售面积同比由负转正，销售金额同比降幅进一步收窄。考虑到公司较强的推售能力及金九银十成交高峰即将到来，我们认为公司将继续回追销售进度，全年销售水平实现稳健增长。

    　　投资力度显著增强，补货热点地区：7 月公司于杭州、宁波、重庆等地共获29 宗开发项目，总体权益比例67.4%，对应全口径计容建面494.9 万方，同比上升23.08%，环比上升129.23%；对应全口径地价315.1 亿元，同比下降21.93%，环比上升72.75%；拿地均价6366 元/方，新获项目所处城市能级较上月有所下沉致使拿地均价下降，拿地面积占比销售面积125.61%，拿地金额占比销售金额53.38%，投资力度显著增强。20 年累计土地投资面积1367.0 万平方米，土地投资金额839.5 亿元，分别同比下降30.46%及39.92%，同比降幅大幅收窄，布局上以珠三角、长三角及重点城市群为主。

    　　投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，7 月公司销售表现亮眼，累计销售面积同比由负转正，销售金额同比降幅进一步收窄。考虑到公司较强的推售能力及金九银十成交高峰即将到来，我们认为公司将继续回追销售进度，全年销售水平实现稳健增长。维持公司“推荐“评级，考虑到（1）公司估值处于相对低位，（2）公司股息率近4%，相对较高，（3）龙头房企融资成本降低，（4）基本面表现强势，我们维持公司20~22 年分别实现归母净利润451.86、520.00 及586.68 亿元，同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS 3.89、4.48 及5.05 元/股的判断，对应PE 7.1、6.2 及5.5倍。

    　　风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，市场流动性超预期收紧，公司销售结算增长不及预期。