有色金属专题报告(铜):上半年主要矿业公司铜矿产出好于预期

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:郑琼香/覃静/沈照明 日期:2020-08-05

  2020 年新冠疫情对全球铜矿产出有较大负面影响,根据已经公布的2 季报数据来看,Codelco、BHP 和Glencore 等12 家矿业公司(2019 年铜矿产量约占全球的46%)的铜矿产量同比下降1.8%或者减少8.5 万吨,简单折算成上半年全球铜矿缩减量约为18.5 万吨,好于市场预期。考虑到主要产铜国在5 月下旬逐步解除疫情管控措施,且铜矿产量陆续恢复。若无更极端的情况出现,下半年主要产铜国很难再出台像3月那样的疫情管控措施,而是在迫于债务压力的情况下积极生产,我们认为2020年全年铜矿缩减量大概率低于40 万吨。

      摘要:

      1、新冠疫情影响全球铜矿产出。ICSG 预测2020 年全球铜矿产量将下降4%或者81 万吨,至1965 万吨;7 月份上海有色网预测2020 年全球铜矿产量将下降45 万吨。

      2、新冠疫情对全球经济冲击较大,主要产铜国不仅要承受疫情带来公共支出增加的压力,还要承受资源品产量和价格下跌的压力,2020 年主要产铜国经济下行压力较大,同时,债务负担还在加重。如果不出现更极端的情况,下半年再出台像3 月份那样的疫情管控措施的可能性比较小,我们认为主要产铜国有动力去加大力度生产。

      3、主要矿业公司(包括Freeport、Codelco、Antofagasta、BHP、RT、Glencore、AngloAmerican、Southern Copper、Teck、Vale、First Quantum 和OZ Minerals)先后公布2020 年2 季度铜矿产出,我们对此做了跟踪和汇总,这12 家矿业公司2020 年1-6 月累计生产471.8 万吨铜精矿,同比减少8.5 万吨或者下降1.8%,简单折算成上半年全球铜矿缩减量约为18.5 万吨,好于市场预期,这12 加主要矿业公司2019 年矿产铜产量约占全球的46%。

      4、2020 年上半年受疫情影响,中国自秘鲁和智利铜精矿进口量下降,但自墨西哥、哈萨克斯坦及其他地区进口增加,这使得中国铜精矿进口整体平稳。由于国内2 季度消费旺盛,并且进口窗口在2 季度大部分时间是打开的,所以上半年中国精铜进口激增,这对改善下半年中国精铜供应是非常有帮助的。

      风险因素:铜矿供应中断超预期