有色金属月报:铜或高位盘整 关注多镍机会

类别:金融工程 机构:长安期货有限公司 研究员:屈亚娟 日期:2020-08-05

一、适度宽松仍是主旋律

    宏观环境来看,美国及欧元区二季度GDP 均出现较大幅度下行,疫情的冲击在二季度充分体现,不过从短期指标来看,7 月制造业PMI 均大幅回升,升至荣枯线上方。中国7 月制造业PMI 环比上升0.2 个百分点至51.1%,连续5 个月位于临界点以上。分类指标来看,新订单指数为51.7%,环比上升0.3 个百分点;原材料库存指数为47.9%,环比回升0.3 个百分点。制造业需求回暖,企业备货也变得积极。各国经济缓慢复苏仍是主旋律。政策上,美联储7 月议息会议维持目标利率不变,符合市场预期,美联储将维持超低利率水平,直至确信经济已度过危机。并将今年3 月以来陆续推出的7 项紧急贷款机制延长三个月至今年底。

    在经济完全复苏之前,各国央行收紧政策的概率较低,但宽松加码也较难出现。整体上保持适度扩张,有色金属整体仍将受到提振。

    二、关注政治风险

    风险因素主要体现在中美关系不确定及金融市场相关性加强。美国将在11 月大选,在此之前中美关系紧张局面或将持续及升级,除了全面打击中国高新技术企业(华为、Tik Tok以及被列入实体清单的企业等)外,政治上操纵也更加明显(驱逐大使馆工作人员及在美记者等)。投资环境的不确定性,引起市场风险偏好情绪的转变,而系统性风险作用下,各国金融市场相关性明显加强,有色金属也将承受一定的压力。

    三、风格转换、走势分化

    具体品种来看,前期强势的铜价涨势难再续,支撑铜价大涨的两方面因素的影响逐渐弱化,一方面全球货币供应泛滥,通胀预期强的方向略有缓和,持续加码的政策刺激有限;另一方面,供应端的炒作也在降温。智利北部Zaldivar 铜矿工人与资方Antofagasta 就薪资合同达成协议,罢工风险解除;随着疫情的影响趋弱,南美主要矿山基本恢复生产,矿端供应偏紧态势将有所缓解。精铜供应上,8 月冶炼厂部分检修,精铜产出增速料有放缓。国内库存缓慢抬升,现货保持小幅升水状态。需求端增量有限,电缆消费高峰已过,企业开工维持在偏高位置;空调生产处于淡季,而且外需严重受抑;虽然汽车产销逐步脱离低迷期,但对铜消费的带动毕竟有限。房地产政策上,中央政治局会议再提“只住不炒”,房地产市场发展也将平稳。因此,铜价缺乏再度拉升的动力,或陷入高位盘整格局。

    对于镍而言,前期受到宽松政策的刺激,有色金属整体价格重心上移,尤其是铜和铝涨势显著,而镍表现“黯淡无光”,市场主要担心的是印尼镍铁项目集中投产带来供应的增长,此利空因素存在已久,镍价也确实承受了较大的压力。不过,随着风格的转化,镍还是有希望成为资金炒作的下个热点品种。一方面,印尼禁矿后,我国镍矿进口主要来自于菲律宾,本身镍矿供应缺口就难以完全弥补,随着菲律宾即将进入雨季,8 月国内冶炼企业也将进入集中备货期,或将加剧对镍矿的争夺;另外,菲律宾的新冠肺炎疫情也是一个不确定因子,镍矿供应上是存在可以炒作的点。另一方面,据Mysteel,8 月不锈钢粗钢排产还将处于高位,虽然是传统消费淡季,但目前来看,淡季效应不是很明显。针对于马斯克称将采购镍用于生产高镍电池,曾一度带动镍价冲高,不过更多是情绪层面的推动,即便电动汽车需求确实有提升,这也是个较为长期的过程,短期需求较难体现。因此,8 月镍价表现或好于铜价。

    铅方面,随着南方雨季结束,高温天气来临,电动车电池更新需求增长,多数大中型铅酸蓄电池生产企业开工率稳中有升,成品电池库存逐步下降,消费旺季对铅价带动作用较为明显。供应端来看,进口矿供应相对充裕,国内矿加工费较为稳定。废电瓶价格跟涨明显,再生企业利润较好。

    铝方面,7 月氧化铝价格快速冲高后小幅回落,目前电解铝企业整体盈利情况较好,刺激电解铝产能增长,后期对于氧化铝的需求也偏乐观。电解铝企业利润较好,产量有增长之势;另外,进口铝锭开始增加,或对国内市场形成冲击。国内电解铝库存仍处于低位,淡季累库现象不明显,对铝价有较强的支撑。