环保工程及服务Ⅱ：危废处置需求空间巨大 无害化龙头有望脱颖而出

环保因素成为危废行业增长的第一驱动力

    我国将危废分为46 大类别，共479 种，共涉及45 个行业。根据统计局最新数据，2017 年我国危废产生量为6937 万吨。近年来，我国政府对于环保政策的执行力度逐步趋严，对企业非法处置危废的行为进行了严厉打击，导致此前产废企业的瞒报、漏报行为得到了一定程度的遏制。如果参考其他国家工业危废占一般工业固体废物的比重，假设我国的这一占比为4%，那么未来我国每年的危废产量有望达到1.32 亿吨，行业成长空间较大。

    产能利用率偏低，区域间结构性供需失衡严重

    我国危废种类较为繁杂，而大部分危废处置企业规模较小，处理资质单一，难以处理复杂的危废，造成行业产能扩张的同时，供需端结构不匹配，再加上产能投产周期较长、部分产能选址不合适、工艺不达标等问题，致使我国危废处理产能利用率仍然偏低。

    但另一方面，由于不同省份间危废跨区域转让审批较为严格，导致各省的危废处置供需格局存在差异，部分地区危废处置产能存在较大缺口，如江苏、内蒙古、山东、湖南、浙江、广东、山东等地。

    无害化处置产能需求空间较大，龙头市占率有望逐步提升我国危废处理产能主要可以分为资源化和无害化两类，其中资源化产能利用率较低，而无害化产能供给则较为紧张。因此，部分省份出台了相关政策推动省内无害化产能的建设，如广东省要求到2020 年全省填埋处置能力增加10 万吨，焚烧处置能力增加20万吨；浙江省要求到2020 年新增焚烧及物化产能27.35 万吨/年，福建省要求新增处置能力达30 万吨以上。从行业格局来看，危废行业目前仍呈现出小而散的局面，主要原因在于危废处理资质难以获取，加上跨省转移审批严格导致企业产能扩张存在瓶颈。

    我们认为在这一背景下，危废处理资质较为齐全，并且具有确定性产能增量的行业龙头市场占有率有望逐步提高。

    重点推荐资质齐全、未来产能增量较大的龙头企业综上所述，我们重点推荐处理资质齐全、产能扩张较快的危废行业龙头东江环保，以及同时布局环卫领域的低估值标的北控城市资源。另外，考虑到高能环境除危废业务以外，还涉及土壤修复以及垃圾焚烧两大高成长性业务，因此我们也予以重点推荐。

    风险提示：环保政策执行力度不达预期；企业危废项目落地进度放缓；国内资金面收紧，企业融资成本上升。