7月经济数据前瞻月报:消费投资保持回升态势 进出口数据增速回落

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇 日期:2020-08-05

  7 月数据预测:7 月的经济数据预测主要包含三大部分:总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看,7 月预计保持增势,进出口预计保持一定增速,但增幅有所回落、消费行业受益于政策引导持续回暖。价格方面,预计食品项继续上涨。疫情期间得益于各地各部门有力保障重点物资供给,国家发改委预计CPI 涨幅与上半年相比将会趋缓,翘尾因素将明显减弱,综合预计7 月CPI 同比收于2.60%。

      PPI 方面,6 月PPI 出现超预期回升,随着实体经济的复苏,预计7 月PPI 仍有一定上升空间,同比收于-2.3%,货币市场:预计7 月社融增量有所下降,增量约为1.85 万亿。M2 增速在宽松的政策背景下,预计将保持高位,7 月份收于11.00%。

    观点

    总量指标:包含固定资产投资(房地产、基建以及制造业)、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同,具体来说:房地产销售情况有所好转,6 月实现由负转正、居民的购房需求有所回暖,基本面有望持续改善;但是7 月以来,房地产市场调控力度持续升级,各地针对房地产市场过热陆续出台了相应的调控新政,再次强调‘住房不炒,因城施策’的主基调,因此预计7 月房地产投资上升力度有限,增速收于2.9%。基建投资同比降幅持续收窄,得益于‘积极的财政政策要更加积极有为’,专项债的发行推动基建投资维持复苏态势,预计基建在7月转正可能性较大,将收于2%。制造业降幅持续收窄,受疫情影响,医药制造业增幅为各行业最高,连续两月收正,带动整体制造业投资回升; PMI 指数达50.9,增幅为0.3 个百分点,是继连续两个月下降后的首次上升,且连续4 个月达到荣枯线以上。综合来看,制造业基本面有所改善。我们预计7 月制造业投资将维持上升趋势,收于-8.5%。

    价格指标:1-6 月份,疫情期间我国各地各部门有力保障重点物资供给,并采取了一系列有效措施推动生猪生产恢复,CPI 同比上涨3.8%,与《政府工作报告》确定的“涨幅3.5%左右”这一全年物价调控目标基本契合。当前,一方面我国多地发生洪涝灾害,部分地区市场出现聚集性疫情,导致部分地区蔬菜短期供应紧张,而近期时令蔬菜水果大量上市,二者相互作用使得果蔬价格短期呈现涨跌互现的局面。另一方面受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响,猪肉供应偏紧,同时餐饮等消费需求回升,导致猪肉价格继续上升。各分项叠加作用下预计食品项小幅回升。国家发改委预计CPI 涨幅与上半年相比将会趋缓,翘尾因素将明显减弱,后期有继续爬升的可能,预计7 月CPI 环比为0.49%,同比收于2.60%。

      PPI 方面:国际原油价格大幅度上涨,相关行业产品价格也有所上升;工业生产继续扩张,PMI 出厂价格指数也有所回升,预计7 月将小幅上升;6 月份全国生产资料市场价格环比上涨1.2%,九大类商品价格指数呈现“六涨二降一平”态势,国际大宗商品价格回暖,国内制造业稳步恢复,市场需求继续改善。因此综合来看,预计7 月PPI 有所上涨,环比计算结果为0.47%,同比收于-2.3%。

    货币方面:预判三大指标,信贷、社融以及M2:信贷预计1.27 万亿,社融增量收于1.85 万亿,M2 增速收于11.00%。信贷方面:信贷结构持续改善。得益于政策引导银行加大对企业金融支持,满足企业正常经营需求。易纲在国常会和陆家嘴论坛提出全年贷款新增近20 万亿,预计下半年信贷新增79143 亿元,结合季节性因素,7 月信贷增量将有所回落,再由全年信贷水平和以往7 月信贷平均占比可算出7 月信贷增量为12700 亿元。社融方面:近期来看,信用债以及地方政府债券的发行力度边际收紧,而且据官方数据显示,非金融企业等是实体部门负债增速有所削弱,因此7 月余额上升空间有限。按照今年全年社融新增30 万亿的总目标,上半年已实现20.8 万亿的投放,预计下半年还将投放9.2 万亿元。由全年新增社融和各月社融平均占比可计算出7 月社融增量约为1.85 万亿M2:预计M2 将收于11.00%。

    风险提示:海外疫情扩散导致外需萎缩的影响可能滞后。