福莱特(601865)2020年中报点评:光伏玻璃扩产提速 盈利能力大幅增强

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2020-08-05

事件:公司发布2020 年中报,2020H1 归母净利润4.61 亿元,同比+76.27%公司发布2020 年中报,2020H1 实现营业收入24.96 亿元,YoY +22.69%,归母净利润4.61 亿元,YoY +76.27%,扣非后归母净利润4.52 亿元,YoY+91.79%。对应2020Q2 收入12.93 亿元,YoY +17.24%,QoQ +7.48%;归母净利润2.46 亿元,YoY +61.39%,QoQ +14.16%。扣非净利润2.43 亿元,YoY+75.76%,QoQ +15.56%。

    业绩位于预告区间高值,盈利能力大幅增强

      上半年业绩高增长,归母净利润4.61 亿元,位于此前预告4.2-4.7 亿元区间高值。上半年毛利率38.14%,同比提升10 pct,光伏玻璃毛利率40.05%,同比提升10 pct。Q2 毛利率36.51%,同比提升8 pct,环比下降3 pct。

      业绩大幅增长原因包括:销量同比增长、价格同比增长(尽管环比下降)、原料(纯碱)和燃料(天然气)成本降低、产品结构优化(2.0mm 玻璃出货占比提升)。

    下半年光伏需求旺盛,光伏玻璃价格迎来反弹由于光伏玻璃产能较为刚性,受上半年疫情对需求的影响,光伏玻璃价格连续下调,3.2mm 镀膜玻璃均价由年初29 元/平米下调至最低24 元/平米,2mm镀膜玻璃均价由21 元/平米最低下调至19.5 元/平米。

      受益于下半年需求旺盛,光伏玻璃价格已开始反弹。近两周以来,3.2mm 和2.0mm 光伏玻璃均价上涨至26、22.5 元/平米,相较此前低点分别上涨2、2.5元/平米。下半年有继续涨价空间。

    公司扩产提速,可转债+定增助推龙头地位进一步稳固公司发行可转债(14.5 亿)和定增(25 亿)加速扩产,在安徽凤阳建设4 条1200 吨/日产能项目,2021 年投产3 条线共3600 吨/日,2022 年投产1 条线1200 吨/日。此外,越南海防基地尽管受疫情影响但扩产仍在顺利进行,2 条各1200 吨/日窑炉预计于2020 年底陆续点火。全部产能投产后公司产能将达12200 吨/日。公司是全球第二大光伏玻璃制造商,本次扩产进一步提升规模和市占率,与龙头信义光能规模差距进一步缩小。

    持续看好光伏玻璃双寡头格局及双玻趋势,维持“强烈推荐”评级考虑到玻璃价格反弹及公司扩产加速,调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.83(+0.18)、15.18(+1.78)、20.96(+3.91)亿元,对应2020-2022 年PE 估值46.3、33.1、23.9 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:光伏需求不及预期,价格下跌超出预期、产能释放不及预期