大类资产上半年回顾及点评

类别:宏观 机构:英大证券有限责任公司 研究员:胡研宏 日期:2020-08-05

1. 2019 年12 月31 日为起点,终点2020 年06 月30 日沪金指数 : 1.156 黄金上半年上涨受益于股票市场的高波动率产生的避险配置需求以及央行稳定金融市场和刺激经济的流动性泛滥的货币环境。

    ______1.10____

    CBOT10 年期美国国债 : 1.085 ,美国国债收益于流动性冲击先上涨,随着金融市场的稳定以及疫情后经济修复的预期强化,资金开始流出国债,进入风险资产。

    ______1.05____

    T 指数 : 1.022 ,中国的货币政策在相对保守的环境下推进,强调货币政策的弹性空间,没有采取不限量预期的政策引导,整体涨幅扣除汇率波动也大大低于美国10Y 国债涨幅。

    沪深300 : 1.016,疫情爆发后,中国采取有力措施干预,并控制住疫情,给金融市场注入信心,并在后期全球范围疫情继续攀升的情况下保持稳定,进一步增强了实体经济的信心,二者良性循环促进,录得正涨幅。

    豆粕指数 : 1.01,中国生猪养殖缓慢增长,对饲料需求增长较为缓慢,进口大豆供应充足,价格保持相对稳定。

    焦煤指数 : 1.009,煤炭是中国最大的能源贡献成分,供应端提价,向下游输送成本压力。

    ______1.00____

    螺纹指数 : 0.99,钢铁库存较高,但较多固定资产投资因为经济刺激而提前,支撑钢铁价格。

    沪铜指数 : 0.99,国际铜矿生产下滑,停产也时有发生。疫情冲击后,库存偏低,驱动铜价持续上升。

    沪银指数 : 0.981,录得1.9%跌幅,整体表现偏强,但吸引力远不如2019 年。

    上证50 : 0.96,上证50 指数下跌4%,整体依然相对稳健。

    ______0.95____

    德国DAX : 0.929,疫情冲击,金融市场动荡,下跌7.1%道琼斯工业指数 : 0.904,疫情控制延误,导致美股股市震荡剧烈,在不限量流动性允诺的货币政策下,大幅反弹,总体流向科技股较多,传统制造业集中的道琼斯指数跌幅9.6%。

    恒生指数 : 0.867,低估值的港股,在中美经济和资本市场之间录得最差的表现。很多中外机构投资者在人民币和美元双货币定价模式下,按照孰劣模式进行定价。

    豆油指数 : 0.835,豆油的价格受到棕榈油的影响,而棕榈油兼具食用和能源属性,受到原油下跌冲击,从某种意义上来讲,豆油的定价出现短期的的非理性牵扯。

    甲醇指数 : 0.813,高库存,原油低成本双约束,甲醇的价格难以出现较大改变,下游需求偏弱。

    TA 指数 : 0.744,服装行业消费疲软,对PTA 和棉花需求很疲软,尽管有全球棉花减产的信息冲击,但市场的供应面无法取得定价权,消费是当前的核心力量。

    原油指数 : 0.633,未来OPEC 组织将会在自身的财政约束下,将减产协议逐渐放在脑后,原油的价格将逐渐非合谋化,直接面临需求的强弱定价力量。