“固收+”策略专题分析报告(二)：“固收+”基金优选分析

基本结论

    本文旨在优选剖析市场上优秀的“固收+”策略产品及管理人，本篇主要介绍3 只聚焦股债混合策略的产品，1 只聚焦打新策略的产品，更多优秀“固收+” 产品及管理人敬请关注本系列后续报告。

    “固收+权益”股债混合策略产品优选分析

    博时宏观回报（050016，王申、王衍胜）：成立逾10 年，规模近70 亿，历史风险调整后业绩表现突出，王申及王衍胜两位基金经理分别负责债券、权益部分投资。债券部分以获取稳定的票息回报为目标，为组合提供安全垫，持仓上偏好高等级信用债、高安全边际利率债以及债性较强的转债。权益部分主要通过自下而上的方式优选个股，重仓买入高安全边际的股票。持股相对中小盘成长风格，权益组合集中度较高，以成长性较好的医药、TMT、高端制造业标的为主。

    新华增盈回报（000973，姚秋）：成立逾5 年，规模约40 亿，以机构投资者持有为主。债券部分以为组合提供基础性收益为目标，严控信用风险，在合适的风险收益比下适当暴露利率风险，转债仓位较低，债券部分的收益主要来源于票息。权益部分采取自下而上与自上而下相结合的方法，一方面根据收益及估值的情况优选个股，另一方面根据市场环境调整权益仓位及持仓结构。股票部分在行业层面及个股层面均维持一定的分散性，大盘价值型风格，重仓主要配置在医药、食品饮料、家电等行业。2019 年11.13%的回报中， 7.10%来自权益投资。

    广发趋势优选（000215，谭昌杰）：成立近7 年，风险控制能力突出，规模超60 亿，以个人投资者为主。债券部分债以高等级中短久期信用债为底仓赚取票息，周期性参与长债交易，适当配置高评级低价转债。股票部分基金经理以自上而下的大类资产、行业层面配置为主，个股层面主要依托公司投研团队。通过控制风险资产敞口以及充分的分散化来把握组合整体最大回撤。此外，广发趋势优选还会通过打新、定增等方式，积极拓宽组合收益来源。

    “固收+权益”打新策略产品优选分析

    选取截至2020/07/29 在科创板上市的141 只股票为样本，计算基金公司科创板报价入围率（有效报价数量/总报价数量）。入围率超90%的有21 家基金公司，排名前五的分别为鹏华、国联安、中航、国海富兰克林及融通基金。

    考虑到不同基金公司总报价数量差距较大，我们将基金公司按照总报价数量分为[10000,20000]、[3000,10000]、[1000,3000]、(0,1000]四个区间，分别统计各区间内入围率靠前的公司。整体来看，鹏华、博时、国泰、工银瑞信、招商、易方达、国联安、融通、诺安、华宝、长盛、中银、大成、国海富兰克林、中航等公司从入围率角度看，打新能力具有竞争力，相关打新特征基金可以关注。

    本文以国联安睿祺为例，深入剖析入围率亮眼的国联安基金的打新产品。

    国联安睿祺（001157，王欢、朱靖宇）：聚焦打新策略，二季度末规模为3.72 亿。债券部分以短久期、高评级的信用债及利率债为主，旨在获取利息收益。权益部分一方面自上而下调整底仓行业结构，另一方面自下而上的优选行业龙头股票。打新策略方面，公司专设新股团队，历史科创板入围率在95%以上。

    国联安睿祺2019 年15.34%的回报中，打新贡献为4.31%。经测算，睿祺在2019/07/10 至2020/06/30 期间，打新收益共计约2430.49 万元，其中2019 年下半年打新收益约885.73 万元，2020 年上半年打新收益约1544.76 万元。

    风险提示：宏观政策不确定性、全球经济下滑、贸易摩擦及地缘政治冲突升级。