振江股份(603507):驶入增长快车道 中报业绩符合预期

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2020-08-05

投资要点

    收入增长业绩扭亏,中报业绩符合预期。公司在深度绑定西门子等优质客户的基础上,不断拓展新渠道,同时积极开发新的业绩增长点,目前开始进入收获期。公司2020年7 月31 日发布中报披露,2020 年上半年公司实现营业收入9.0 亿元,同比增长39.5%,归母净利润0.35 亿元,业绩扭亏为盈,符合我们的预期。

    阶段性不利因素消除,盈利能力提升。2020 年上半年,随着公司募投的自动化涂装生产线陆续调试完工,逐步消除了导致公司去年亏损的阶段性因素。公司涂装配套能力大幅增强,成本费用率逐步降低,盈利能力得到提升。2020 年上半年毛利率达到22.4%,较去年同期提高近6 个百分点。

    在手订单充裕,高速成长确定性强。截至2020 年6 月底,公司在手订单9.6 亿元,其中风电设备订单8.7 亿元,光伏/光热设备订单0.6 亿元,紧固件订单0.2 亿元,订单总规模较去年同期增长23%,公司业绩高速成长具有确定性。

    前期布局开始收获,驶入增长快车道。一方面,公司之前收购的尚和海工、上海底特均已完成整合,风电安装船、紧固件两项业务开始为公司提供新的盈利增长点。另一方面,公司近两年在募投资金的支持下,产能大幅扩张,固定资产由2017 年初的1.78亿增长到本报告期末的13.96 亿。同时,近期公司公告非公开发行预案,拟募集不超过5.72 亿元进一步提升产能,公司未来发展将驶入快车道。

    投资建议。考虑到一则公司产能瓶颈得到突破,规模效应下单位成本降低,盈利能力迎来改善;二则子公司尚和海工与上海底特的收入增长好于预期。我们将公司2020-2022 年的盈利预测分别上调11%、40%、60%,由净利润1.11 亿、1.59 亿、1.90 亿上调至1.23 亿、2.22 亿、3.04 亿,对应EPS 分别为0.96 元、1.74 元、2.37元,相应PE 为34、19、14 倍。参考公司历史与行业估值,我们给与公司2020 年35-40 倍估值,对应价格区间为33.61-38.41 元,截至2020 年8 月4 日,公司收盘价为32.75 元,维持“增持”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期;海外订单执行不及预期;原材料价格波动超预期。