中信建投期货粮油期货投资早报
1、豆粕
期货方面，美豆11 回落明显，下方880 支撑，上方900 压力；连粕2101 随盘回落，小幅跌破下方2900支撑，关注突破有效性。
现货方面，1）昨日连粕延续弱势，豆粕现货成交不多，但明年5-6 月基差成交放量。昨日豆粕总成交131.158万吨，其中现货成交4.258 万吨，远期基差成交126.9 万吨。相比之下，前一日成交29.52 万吨。2）截至8月3 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存86.02 万吨，较上周的87.51 万吨降1.70%，较去年同期的84.22万吨增2.13%。下周油厂压榨量预计将升至208 万吨左右的超高水平，预计豆粕库存或小幅回升。
消息面上，1）商品经纪公司StoneX 预期美豆2020 年产量为44.96 亿蒲式耳，平均单产为每英亩54.2 蒲式耳。这一预估是基于客户调查和其他因素，是该公司对最终产量的预估，不是其对美国农业部8 月12 日将公布的月度供需报告的预期。2）StoneX：上调巴西2020 年大豆出口量预估100 万吨至8100 万吨。2019/20年度巴西大豆出口量为7400 万吨。2020/21 年度巴西大豆产量料达创纪录1.326 亿吨，因中国需求强劲且巴西农户倾向于增加大豆种植面积，预计面积将达到大豆3800 万公顷。作为对比，2019/20 年度该机构预估巴西大豆产量为1.228 亿吨。3）农业分析机构Agroconsutt：巴西2020/21 年度大豆种植面积预计将增加110 万公顷，这料提振大豆产出达到1.326 亿吨。如果天气有利，产量可能会高于该预估。
综述：在越发增长的丰产预期下，隔夜美豆回落明显。在较早种植进度及良好天气背景下，美豆优良率升至73%的超高水平，已有机构将美豆单产预估上调至54.2 蒲式耳/英亩的高位，若实现预计将较大增加新季美豆结转库存压力，限制美豆上行空间。此外，近期中国采购美豆的速度有所放缓，良好出口需求的支撑受到一定削弱，但三四季度巴西大豆库存见底，南美贴水报价坚挺，令全球采购需求转向美国，预计仍将美豆中期价格形成支撑。在美国大选背景下，美国对中国的小动作及施压不会太少，均可能提振豆粕市场情绪，短线豆粕预计将随美豆调整，但回调做多潜力仍在，短期关注M2101 下方2900 附近支撑表现。
2、油脂
期货方面，Y2009 高位回落，短期上方压力6500 线，下方支撑6300 线；P2009 小幅下跌，短期上方压力6000 线，下方支撑5550 线；OI009 高位调整，回踩上方9000 线，关注上方压力线力度。
现货方面，1）昨日豆油继续上涨，部分买家逢低补库，豆油成交有所放大。国内主要工厂散装豆油成交3.56 万吨（其中现货成交1.46 万吨，远月基差成交2.10 万吨），相比之下，前一日成交2.28 万吨。2）截至7 月31 日，国内豆油商业库存124.595 万吨，较上周的123.625 万吨增0.78%，较上个月同期114 万吨增9.29%，较去年同期的141.33 万吨降11.84%，五年同期均值136.34 万吨。
消息面上：1）船运调查机构数据显示，马棕7 月出口环比增5.8-6.8%。2）UOB 大华继显马来西亚7 月CPO 产量调查：沙巴环比变化 -10%~-14%，沙捞越 +2%~6%，马来半岛-1%~-5%，全马来西亚-2%~-6%。
3）彭博称马棕库存可能跌至三年来的最低水平，因为7 月产量下降且出口激增。彭博社对分析师、贸易商和种植园高管进行的调查中值显示，预计马棕7 月产量环比降7.4%至175 万吨，出口量环比增4.1%至178万吨，月末库存环比降13%至166 万吨。
综述：隔夜油脂整体从高位回落，在美豆单产可能升至54.2 蒲式耳/英亩的丰产预期下，美豆走低拖累美豆油走势，连盘豆棕价差也因而出现明显回落，短线或延续偏弱。随着MPOB 月报时间临近，市场谨慎情绪开始增长，棕榈油09 未站稳6000 整数关口令多头止盈意愿有所增长。产地棕榈油7 月强劲出口已成共识，但不同机构对7 月产量的分歧稍大，更具不确定性的产量成为关注重点。在SPPOMA 给出马棕7 月产量环比降9.52%的预估后，UOB 预计马棕7 月产量环比降2-6%，对多头情绪有所打压。按我们的理解，环比降幅在5%以内将对应180 万吨以上的7 月产量，仍处于同期高水平，可以基本证伪市场对产量出问题的预期，继续关注MPOA 产量预估。
在连续炒作强劲出口、减产及低库存后，外盘上涨速度放缓，近期内盘表现明显强于外盘，棕榈油进口利润好转，国内时而有闻零星买船，不过短期到港偏慢仍对盘面有支撑。在产量恢复增长及强劲出口难维持的预期下，随着马棕7 月库存低点的出现，棕榈油拉涨动能或出现衰竭，而短期也看不到豆油接力上涨的能力，警惕油脂高位回调风险。
