华峰测控(688200):上半年业绩超预期大增 多维发力打造持久竞争力

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:段小虎/李子卓 日期:2020-08-05

  本土半导体测试设备龙头超预期增长,维持“增持”评级得益于行业景气周期及公司新品开发、市场拓展,2020H1 实现营收/归母净利润大幅增长。公司业绩超预期,上调2020-2022 年EPS 分别至2.74(+0.58)/3.80(+0.95)/4.88(+0.93)元/股,当前股价对应PE111/80/62 倍,维持“增持”评级。

    受益行业景气+公司新品开发/市场拓展,营收/归母净利润大幅增长1)2020H1 实现营收1.84 亿元,同比大增80.0%(2020Q2 0.99 亿元/+132.3%),主要系国内半导体行业景气度较高以及公司持续开发新品、开拓市场等因素所致;2)2020H1 实现归母净利润0.89 亿元,同比大增135.4%(2020Q2 0.54 亿元/+263.3%),归母净利润增速大于营收增速主要系收益的规模效应及理财产品投资收益等非经常性损益增加所致;3)毛利率81.3%,同比下降0.5pct,基本持平且维持高位;4)费用率方面:销售费用率10.9%,同比下降3.0pct,主要系收益的规模效应所致;管理费用率10.9%,同比上升0.7pct,主要系第一期股权激励计划增加工资薪酬所致;财务费用率-3.24%,同比下降2.3pct,主要系存款利息收入大幅增加所致;研发费用率11.4%,同比下降1.4pct,但因收入基数大幅增加,公司仍旧保持高额的研发投入;5)资产负债方面:存货较期初增加13.7%,在手订单较为充足;6)现金流方面:经营性现金流净额同比增长172.5%,主要系销售收入快速增长、回款较好等所致。

    产品、市场、管理多维度发力,成长潜力十足1)产品:传统模拟/混合ATE 包含STS8200/8300 两代测试平台,后者价值量更高且有望成为后续重点产品,进一步提升市场份额;募投项目突破产能瓶颈、进入空间更大的SoC 以及大功率ATE 新品市场,保障中长期持续增长;2)市场:

      是为数不多进入国际封测供应链的本土半导体设备商,销售区域已覆盖大陆/台湾、美、欧、日、韩等半导体产业发的国家地区,未来将进一步拓展海外市场;重视设计企业,从源头把握客户资源;3)大范围股权激励绑定核心人才。

    风险提示:新品开发、市场拓展不及预期,模拟/混合ATE 市场竞争加剧。