上海金ETF基金(518680):中国本土化的黄金ETF

类别:基金 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张超/罗军 日期:2020-08-05

报告摘要:

    黄金具备长期配置价值:黄金用途的广泛性、未开发数量的持续减少、不可再生性共同构成了它的稀缺性。黄金具有长期持有收益高、市场流动性好、与其他资产相关性低等特点,加入组合可以提高收益风险比。

    黄金价格的内在驱动因素:70 年代以来实际利率始终是黄金走势的内在驱动力。当前实际利率转负的驱动力由高通胀变为低利率,黄金走势的驱动力也由抗通胀属性向债券属性切换。

    黄金走势驱动力的切换主要影响相对价值和配置周期:在目前的低通胀、低利率时代,权益资产与黄金跷跷板关系或由“业绩端”驱动。美国经济增长期,美股盈利能力增强,作为生息资产的股票仍然优于不生息的黄金;反之,美国经济下行期,股票盈利能力转差,作为生息资产的股票反而可能跑输不生息的黄金。

    年内分散风险诉求下境外投资者或将持续增配黄金:全球最大黄金ETF:SPDR 黄金增仓加速,大概率是美联储货币政策溢出效应及分散风险诉求的结果。而一旦Risk-on 结束,黄金也有望再次迎来表现期。

    疫情过后,黄金走势或取决于美国政府杠杆率与通胀中枢:疫情持续时间越久、美国财政赤字水平越高,黄金的上行趋势就会越稳。疫情过后的1-2 年内受到财政赤字和债务压力所累,美国名义利率或仍处于较低水平;同时在美国非金融企业去杠杆、美股降估值、美国财政高债务的共振下,美元计价黄金有可能未来1-2 年内持续跑赢美股。

    黄金投资方式优选ETF:通过ETF 进行黄金配置,具有门槛低、操作便捷、交易效率高、有实物黄金支持、不易丢失等特点。

    上海金ETF 基金,打造中国本土化的黄金ETF:上海金ETF 基金(518680.SH)是国内首只挂牌上市的上海金ETF 基金,主要投资于上海金现货合约(SHAU.SGE)。上海金合约以人民币计价,符合国内投资者习惯;对机构投资者来说,申赎成本更加公允、确定;交易方式有助于推动人民币国际化进程,有助于我国掌握黄金的国际定价权。

    上海金今年以来业绩表现良好:截至7 月28 日,上海金合约今年以来收益超过23%,跑赢沪深300、中证500 等国内股票指数,同时也跑赢国内债券指数和商品综合指数,具有较高的收益风险比。

    核心假设风险:金价波动不及预期;证券市场波动影响产品收益;本报告分析的产品仅通过历史数据统计,不代表未来收益,本文不构成对所提及的产品的投资建议。