华峰测控(688200)：收入和利润保持高增速 新产品和新产能投放值得期待

公司发布2020年中报，上半年实现收入1.84 亿元，同比增长80.01%，归母净利润0.89 亿元，同比增长135.37%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长98.77%，上半年理财产品投资收益0.15 亿元，同比去年有较大幅度增长，对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率81.33%，与往期基本持平，依然保持在80%以上的较高水平，净利润增速快于收入增速主要原因是今年上半年销售费用率下降4pct、财务费用减少3pct，以及投资收益有较大贡献。经营活动现金流净额0.53亿元，相比去年同期0.19 亿元增加明显。单季度来看，2019Q2-2020Q2，公司收入分别为0.42 亿元、0.99 亿元、0.53 亿元（44%）、0.85 亿元（43%）、 0.99 亿元（132%），归母净利润分别为0.15 亿元、0.43 亿元、0.21 亿元（86%）、0.36 亿元（54%）、0.54 亿元（263%），毛利率分别81%、81%、80%、83%、80%。单季度收入增速不断提高，单季度毛利率始终保持在80%以上的高位，随着8300 系列的放量，预计综合毛利率将能继续保持和提升。

    封测产业向中国转移，带动国内测试设备的发展。全球半导体测试设备市场约为56 亿美元，国内市场容量为23 亿美元，目前国内测试设备企业体量较小，提升空间大，到2019 年末，公司累计装机量已超过2600 台，已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证，实现了进口替代，今年以来受益下游行业发展，公司新接订单保持较高增速。

    继续保持高研发投入，新产品和新产能投放值得期待。上半年公司研发投入0.21亿元，同比增长51.62%，占销售比重11.43%，继续保持高研发投入。公司于2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的 STS 8300 平台，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，本次募投项目扩产，也将形成年产800 套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200 套 SoC 类集成电路自动化测试系统的生产能力，新产品和新产能的投放将进一步提升公司竞争力。

    业绩预测：国内半导体产业景气度持续向上，华峰测控作为国内测试设备领先者直接受益，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为1.88 亿元、2.64 亿元和3.51 亿元，对应PE 分别为98x、70x、53x，给予“增持”评级。

    风险提示：半导体产业发展不及预期；半导体设备放量不及预期