电气设备行业研究周报：光伏组件价格反弹不改长期下降趋势

投资摘要：

    市场回顾：

    截止7 月31 日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨7.34%，领先沪深300 指数3.13 个百分点。电力设备行业本周在中信30 个板块中位列第4 位，位于上游。从估值来看，当前行业整体58.36 倍水平，处于历史高位。

    子板块周涨跌幅：核电（+1.23%），储能（+1.71%），输变电设备（+5.21%），锂电池（+6.98%），太阳能（+10.01%），配电设备（+11.25%），风电（+15.1%）。

    股价涨幅前五名：三超新材、太阳能、经纬辉开、东方电缆、节能风电。

    股价跌幅前五名：亚玛顿、创元科技、中电兴发、中国动力、和顺电气。

    行业热点：

    新能源车：新能源车准入门槛再放宽，自2020 年9 月1 日起施行。

    光伏：2020 上半年全国新增光伏发电装机11.5GW，同比增长0.88%。

    投资策略及重点推荐：

    新能源车：6 月新能源车销量10.4 万台，环比显著改善（+27.3%），去年同期受补贴退坡预期影响处于需求高点，同比依然下行（-31.6%）。新能源车下乡活动将推动中低端新能源车市场扩张。新能源汽车市场准入和经营限制将进一步放宽。本周锂电池价格稳定，NCM 正极材料上涨1.8%，上游原材料小幅上涨。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

    光伏：2020H1 全国新增光伏发电装机11.5GW（+0.88%）。上半年，全国光伏发电量1278 亿kWh，同比增长20%。本周产业链价格硅料、硅片、电池片价格上涨幅度均较大，硅料（+9.8~40.5%），硅片（+8.6~17.4%），电池片（+8.2~9.8%）。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

    风电：国家电网预计2020 年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

    电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020 年投资1811 亿，确保年内建成“3 交1 直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

    每周一谈：光伏组件价格反弹不改长期下降趋势2020 年央企光伏组件招标规模扩大，传统能源公司开始向可再生能源转型，从下表中九大央企组件招标情况来看，截至目前2020 年已发布招标公告规模达26.3GW，下半年装机需求旺盛，Q4 将是全年装机高峰。

    光伏组件招标价格连续下降，每年降幅达20~30%，多晶组件下降幅度略大。单晶单面组件招标均价由2018 年的2.64 元/W 下降至1.42 元/W，年复合降幅达26.7%，多晶组件由2018 年的2.5 元/W 下降至1.26 元/W，年复合降幅29.1%。

    受上游产业链价格传导机制影响，下半年组件招标价格小幅回升。Q4 是国内光伏装机高峰，下游终端需求旺盛，硅料端供给不足，使得近期光伏产业链各环节产品价格均有所上涨，从各央企2020 年招标报价可以看出，相对于Q2 期间招标价格，7 月之后有10%左右的上升。

    M6 单晶PERC 电池片市场均价已上涨至0.88 元/W，按照行业平价组件非硅成本0.41 元/W 进行计算，在目前1.42 元/W 组件招标价水平上，组件厂毛利率不足10%，预计组件价格亦将继续小幅上涨。

    2020 年央企组件招标报价大多位于1.4~1.6 元/W 之间，我们以装机规模100MW的集中式光伏电站为例进行收益率测算，考虑各地平均利用小时数和平价后实际上网电价，当组件成本下降至1.5 元/W 时，陕西、冀北、海南地区可以满足平价上网光伏电站IRR 大于8%。

    下半年下游装机需求旺盛，上游硅料供给收紧，共同推高光伏产业链产品价格，同时大硅片+双面组件趋势明确，抬高组件单W 报价，组件产业即将迎来量价齐升地高速发展期，推荐关注隆基股份，通威股份。

    投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。