濮阳惠成(300481)2020年半年报点评：业绩符合预期 电子材料平台持续发力

　　投资要点

    事件：公司发布2020 年半年度业绩公告，2020 年上半年公司实现营业收入4.

    　　02 亿元，同比增长14.76%，实现归母净利润9067 万元，同比增长27.19%。公司Q2 实现营业收入2.37 亿元，同比增长41.51%；Q2 实现归母净利润5678 万元，同比增长34.51%。公司业绩符合预期。

    顺酐酸酐衍生物稳定增长，OLED 等业务继续放量。2020 H1，公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.67 亿元，同比+11.05%，主要是由于山东清洋并表；毛利率32.46%，同比上升8.81pct，主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD 中间体等其他业务实现营收1.35 亿元，同比+22.85%，主要是受益于OLED 行业的快速发展，公司OLED 中间体材料快速放量。公司OELD 中间体等其他业务毛利率56.03%，同比-5.16pct，主要是由于公司产品结构变化。

    拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司拟非公开发行5844.6 万股，发行价为15.57 元/股，募资不超过9.1 亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行的特定对象为深创投集团、深创投转型升级基金、中新睿银、融创岭岳基金和金石转型升级基金。中新睿银、融创岭岳基金背靠TCL 科技，旗下的TCL 华星光电技术有限公司是全球领先的显示面板供应商，在产品开发、市场销售、管理等方面与公司具有较高的协同效应，能够给公司带来领先的国内国外市场、渠道、品牌等战略性资源，促进公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩提升。深创投集团系国内知名的创投机构，深创投转型升级基金和金石转型升级基金背靠国家制造业转型升级基金，可为公司主营业务发展、产业链延伸提供优质的并购资源支持，协助发行人内生外延拓展新产品。

    电子材料平台持续发力。公司顺酐酸酐衍生物业务持续向好，收购山东清洋打破产能瓶颈。3000 吨氢化双酚A 有望于今年投产并逐步放量。OLED 等电子化学品产能陆续投放。公司与古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》，拟投资10 亿元，进一步增加顺酐酸酐衍生物产能，强化公司电子化学品业务。

    “买入”投资评级。预测公司2020-2022 年营收分别为8.56、11.52 和13.97亿元，归母净利润分别为1.95、2.52 和3.18 亿元，对应EPS 分别为0.76 元、0.98 元和1.24 元，PE 分别为31 倍、24 倍和19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险