东诚药业(002675)：大型设备配置规划调整 东诚药业显著受益

新版大型设备配置规划出台，国家政策大力支持核医学。近日，国家卫健委发布《关于调整2018-2020 年大型医用设备配置规划的通知》。此次规划调整，涉及到3 个甲类设备和6 个乙类设备，从新版增配幅度来看，PET-MR 在2018-2020 年规划数提升175%，PET-CT 在2018-2020 年规划数提升46%，分别占据甲类和乙类设备增配幅度榜首，体现出国家政策对核医学的巨大支持。

    本轮配置规划推动F18 药物市场扩容3 倍，长期看10 倍空间。按照新的配置规划，2020 年底全国PET 设备（包含PET-CT 和PET-MR）总规划数将达到966 台，相比旧的配置规划增加223 台，增加幅度达到30%。保守假设1 台PET-CT（或PET-MR）每年检查2500 人次，在配置规划全部落实的情况下，全国PET 检查（含PET-CT 和PET-MR）总人次有望超过240 万人次，假设单次检查对应的F18-FDG 均价为1500 元，则对应显影剂市场规模达到36 亿，扣除未来约1/5 的医院自行生产F18-FDG，则对应市场规模达到28.8 亿，是现在的3 倍左右。长远来看，随着新的五年配置规划出台，预计2030 年全国PET-CT 和PET-MR 装机总量将达到3000 台以上，并且会有更高比例的医院采用外购F18-FDG 的模式，F18 显影剂市场规模也将达到80-100 亿，是当前的10 倍左右。

    从地域布局来看，东诚药业显著受益。由于F18-FDG 仅有110 分钟半衰期，因此其生产配送具有3-4 小时车程的半径限制，各家生产企业也争相在全国进行网点布局。从目前配置了回旋加速器的核药房布局来看，东诚安迪科处于领先地位，在全国有14 个GMP 网点，中国同辐有7 个GMP网点，而江苏华益科技仅有常熟总部1 个GMP 网点。7 大扩容较大的省份中，安徽、山东、陕西市场基本由安迪科独占，河南、河北、江苏市场有一定竞争但安迪科仍占据优势，仅有湖南市场为同辐独占。

    上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。国家政策对核医学领域大力支持，大型设备配置规划的调整，进一步加速释放核医学行业被压抑的巨大市场。公司核药房网络布局进度领先，未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。通过收购米度生物，公司创新属性进一步凸显，估值有较大提升空间。公司在核医学的黄金赛道将大有作为，考虑配置规划加速释放需求，我们维持公司2020 EPS 预测为0.53 元，上调2021-2022 年EPS 预测为0.74、0.92 元（原预测为0.68、0.85 元），当前股价对应2021 年PE 为37.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，但占比已经很低；2）政策险：政策落地进度可能低于预期；3）研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。