特斯拉系列报告之五:MODEL 3到底动了谁的“蛋糕“?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/邓晨亮 日期:2020-08-05

  报告缘起:Model 3到底动了谁的“蛋糕”?

      2020 年6 月,国产Model 3 实现终端销量14977 辆,创单月销量新高,上半年累计实现终端销量46508 辆,位居新能源车销量第一。在去年12 月份《如何看待国产Model 3 销量前景?》报告中,我们预测国产Model 3 需求主要来自豪华中型轿车和高端电动车两方面。随着上半年Model 3 的持续热销,市场关注国产Model 3 到底动了谁的“蛋糕”?

      分区域看Model 3 终端销量

      限购城市为Model 3 终端零售主力军,三四线城市销量占比偏低。分区域看,上半年Model3 在限购城市、其他一二线和三四线的零售销量占比分别为60%、28%和12%。特斯拉目前体验店多集中在一二线城市,渠道不足制约了三四线城市放量,三四线销量占比低于蔚来23%的水平。6 月18 日,特斯拉宣布将加速渠道下沉,计划年内新增45 家体验店。

      限购城市:新能源需求刚性,Model 3 冲击PHEV 需求限购城市:Model 3 影响竞争格局,对PHEV 冲击较大。通过分析与Model 3 价位相邻的25-40 万以及18-25 万车型发现:25-40 万区间,剔除Model 3 之后的EV 份额有所提升,PHEV 占比下降,代表车型如唐DM 和途观L 占比均明显下滑;18-25 万区间,上半年市场份额8.56%,相比2019 年下降3.59pct,主要是PHEV 占比下降幅度很大,代表车型如荣威eRX5 和卡罗拉,表明Model 3 在限购城市对价格相当的PHEV 冲击较大。

      非限购城市:受渠道限制,Model 3 暂未影响豪华车非限购城市:Model 3 受渠道限制,暂未影响豪华车。从数据来看,上半年Model 3 在非限购城市对豪华品牌竞品和中高端B 级车影响有限。这主要是因为上半年非限购城市Model 3 销量仍然较低,渠道不足制约了Model 3 在非限购城市的放量。从销量分布来看,与传统豪华品牌竞品相比,Model 3 在三四线城市销量占比明显偏低。随着特斯拉加速渠道下沉,Model 3 在非限购城市加快放量,预计对豪华品牌竞品的影响将逐步显现。

      展望:看好Model 3 销量前景,持续推荐特斯拉产业链综上,Model 3 在限购城市份额较高,随着渠道下沉,在非限购城市份额有望进一步提升,看好销量前景,预计2020 年有望达15 万辆左右。除直接业绩拉动之外,特斯拉作为行业变革和产业升级的代表还具备示范效应和背书效应。持续推荐轻量化、热管理、内饰龙头企业:轻量化——拓普集团、凌云股份;热管理——银轮股份;内饰——新泉股份。

      风险提示

      1. Model 3 国内需求低于预期;

      2. 上海工厂产能爬坡不及预期。