吉比特(603444)：匠心独具 向高则达

吉比特是优质的研运一体化游戏厂商，核心管理层大都是硬核玩家，对游戏理解深刻，近年来公司业绩也一直保持稳健，各项财务指标表现领先。本篇报告中，我们再次回顾其发展历程，总结《问道》系列产品如何维系较长生命周期，同时探讨公司在“精品化+差异化”路线上，如何通过内生+外延打造优质研发队伍，实现多品类和多区域上继续开拓，希望为投资者提供参考。

    硬核玩家匠心独具，聚焦精品游戏，研运实力深厚。公司16年实现端转手后《问道手游》延续辉煌，同时公司顺应研运一体化趋势，走出“精品化+差异化”路线，在多品类和多区域上继续开拓。近年业绩保持稳健，各项财务指标表现领先。公司核心管理层也大都是硬核玩家，对游戏理解较为深刻。

    老游戏快速衰退不是必然，《问道》系列展现长生命周期。《问道》端游运营十余年保持稳健，核心玩家保持高认可。《问道手游》年流水近年继续保持上行态势，2019年实现流水24.87亿，同比增长19.56%，仍是公司最大的游戏收入来源，公司通过精细化运营铸就长青产品。

    内生+外延打造优质研发队伍，多品类+高品质要求孕育爆款可能。公司通过内生+外延的方式，打造多个优质游戏研发团队，滚动开发多款精品游戏。同时通过投资优质游戏研发商，进而寻求产品运营上可能的合作，多品类+高品质的要求下，多产品孕育爆款的可能。此外，公司有自主运营平台“雷霆游戏”，运营与研发相结合。

    后续游戏储备丰富，多品类+多区域继续开拓。视频已是买量素材主流，大厂入局如何做到品效合一成为关键。《最强蜗牛》上线港澳台地区延续优秀表现， 新游储备丰富继续品类+区域开拓。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2020-2021年实现归母净利润10.83亿、12.65亿和14.56亿，对应41.5倍、35.5倍和30.8倍市盈率，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：单一产品依赖度较高、新游表现不及预期，竞争风险加剧等。