投资策略研究：双循环将成为最关键的战略方向

　　核心观点

    　　7 月30 日中共中央政治局召开会议指出必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这一新战略方向将成为下一阶段经济的主基调。高层今年从五月起已经五次强调“双循环”概念，结合7 月政治局会议对经济研判和布局，我们认为“双循环”

    　　将成为十四五期间中国经济发展最关键的战略方向。

    　　双循环或将成为十四五最关键的战略方向

    　　双循环提出的背景是经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，主要有三点：中美对抗升级、外国经济下行压力加大、疫情的中长期存在可能。

    　　双循环战略是在今年全球局势剧变的前提下，进行主动调整、主动谋划的大战略。我们要充分利用我国产业链和消费市场的优势，畅通各个经济环节，实现自我循环，在实现自我循环的前提下，保持产业竞争力，从而在外循环竞争中保持强大的竞争力，促进外循环的健康发展，这是一种新的模式。为了实现这一新模式，我们预计十四五规划将对实现这一重大战略进行更深入的规划。对于中长期判断是，“当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化”。

    　　当前双循环的重点是以内循环为主，外循环为辅。

    　　我们认为当前提出的双循环战略的侧重点是内循环。内循环的着力点在于构建完整且有相对优势内需体系，着重解决中长期不平衡问题，提高资源配置效率。最终目的要加强完善中国全产业链优势，加强自主创新补足产业链短板的同时要锻长板，巩固现有优势。

    　　双循环战略下的投资主线

    　　双循环战略涉及的面非常广泛，我们选择了消费、科技、投资、金融、农业、医疗等领域进行重点关注。

    　　消费需求是最重要的一极，持续扩大国内需求，扩大最终消费，引导消费偏好转向国产品牌是战略目标。除去目前认可度较高的传统食品饮料龙头、免税行业和小家电行业外，受益于后疫情复苏的传统及新能源汽车行业和内循环潮流引导下的国产品牌对国外品牌的替代进程加速值得特别关注。

    　　科技制造业是最重要的另一极，我国产业链正迎来新的供给侧改革，资源将极大向科技创新企业倾斜，由科技创新带动消费需求。一致性认可度最高的有自主可控产业链，包括半导体和信创。此外，具备一定行业地位的科技类制造企业将在货币政策的“灵活适度、精准导向”下获得较强的支持。

    　　投资方面重点关注新基建建设、重大区域发展战略和重大战略项目；金融方面重点关注央行数字货币发行；农业方面重点关注粮食安全；医疗方面重点关注生物安全。国企改革方面重点关注深圳。

    　　风险提示

    　　宏观经济及政策变化不及预期